雪人股份：下游应用领域广泛

　　业绩增长符合预期。报告期公司实现营业收入3.04亿元，同比增长14.3%；营业利润1.00亿元，同比增长10.5%；归属上市公司股东净利润0.88亿元，同比增长9.4%；实现基本EPS0.71元(摊薄0.55元)。分配预案为：每10股派发现金红利1.3元。

　　下游应用广泛及新品推广保证业绩稳定增长。由于受到日本核电事故和国家核电政策调整影响，报告期公司核电行业收入下降89%，而零售行业、食品行业和水电行业都取得较好发展，收入分别同比增长44.7%、27.4%和84.6%。尽管受核电行业影响公司制冰系统收入同比下降18.3%，但公司增加片冰机产能及销售力度，其销售收入同比增长45.1%；同时着力推广毛利率较高的新产品，板冰机、管冰机、块冰机等销售取得突破，使公司其他产品的销售收入同比增长155.8%，为业绩稳定增长奠定基础。

　　超募资金设立合资公司进一步拓展下游业务领域。公司通过议案,利用超募中的2700万资金，与梁博等8人共同设立福建雪人新能源技术有限公司，公司占90%股份。涉及的冰蓄能技术能够直接配合国家能源战略，起到电力能源移峰填谷的作用，属于制冰设备应用范围的一大延伸方向，市场前景良好。此次合作利用梁博等人在新能源行业的积累，有助于公司扩大客户范围，增加产品覆盖率，进一步拓展业务领域和向下延伸产业链。

　　盈利预测与投资评级：我们预测2012-2014年公司实现摊薄EPS分别为0.71元、0.85元和1.02元，按4月18日13.72元收盘价，公司2012-2013年的动态市盈率分别为19.4倍和16.2倍；考虑到工商业制冰设备行业发展前景广阔，公司作为细分领域中的龙头企业估值相对合理，我们维持对公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：公司出口业务占比40%以上易受到海外需求影响；行业竞争加剧，盈利能力或下降；区域及行业领域开拓进展不利；制冰成套系统等项目建设进展低于预期。