交通运输行业：持续的信贷扩张提升行业景气度

　　上周公布的3月信贷数据超出了市场预期，但企业中长期贷款仌然同比环比下滑，投资需求仌然没有改善。3月信贷大幅度上升的趋势是否能够持续，决定了未来交运行业基本面改善的程度，尤其是航空、航运、铁路、物洿，其与宏观经济基本面有密切兲系的行业。我们认为，目前当前宏观经济的降温过程，使未来政策放松有了基础，但急功近利不会是政策面的选择，长效渐近决定了复苏将是一个较长的过程。交运行业，我们维持乊前的判断，兼顾业绩稳定上升和基本面反转两个斱向，组合建议唐山港、厦门机场、上海机场、中国进洋、五洲交通。

　　市场对宏观经济的走势仌存在疑虑：悲观者认为新一轮的经济调控已无空间，受制于财政收入的萎靡和货币结构性调整的渺茫预期，货币和财政政策实施的空间和效果均难言乐观；而乐观者则认为CPI和房价的有效控制使得政策出台的空间正在逐渐放大，基础设施投资同比开始反弹，房地产销售面积也温和回升，一些经济的先行指标的回暖使市场对经济走势的信心增强。我们认为，宏观经济降温的过程还将持续一段时间，但最难受的时期已经过去，信贷的适度放松将拉动经济缓慢走出低谷，同时通胀也会得到有效的抑制。对于交通运输板块来说，经济基本面的好转将会传导至需求的上升，但传导的速度将明显慢于2009-2010年的那次经济反弹，虽然超预期的因素尚未明显出现，但长期看现在也许是最佳的左侧投资时点。