梦洁家纺：预计今年业绩前低后高

　　由于行业性因素，家纺品牌公司一季度终端收入增速均较低。而对梦洁而言，一月份主要受春节假期影响，预计销售在7000 多万，低于去年；二、三月份受春雨影响持续负增长。三月后半月天气转好后销售恢复，预计一季度全年最差，整体呈现前低后高趋势。

　　一季度净利润增速主要来源于所得税率调整，扣除此因素，实际增速为2.3%。公司通过高新科技公司资格复审，2011-2013 年税率为15%。一季报中上年度期末税率暂未调整，因此净利润增速大幅高于收入增速。

　　2012 年依然保持高速扩张，加强费用控制。从渠道扩张看，公司计划全年新开门店500 家以上，加盟占比达到90%以上，其中梦洁新增300 家左右，寐新增100 多家，平实美学新增50 家左右，梦洁宝贝和床垫门店分别新增50 家和100 家左右。从费用看，公司计划2012 年严格控制费用，总体预算仅比去年多5000 万，我们认为在保持高速扩张的情况下，难度较大，但会呈现费用率下降趋势。

　　预测2012 年-2013 年EPS 为0.92元、1.17 元，维持“增持”评级。

　　(华泰联合)