黄山旅游：景区游客接待量较大 “谨慎推荐”评级

　　2011年，景区游客接待量达274.4万人次，同比增长9%；公司实现营收16.01亿元，同比增长10.81%；实现归属于母公司所有者的净利润2.567亿元，同比增长10.88%；每股收益为0.54元，业绩低于我们预期的0.62元，主要由于地产业务盈利贡献和索道业务乘坐率低于预期。

　　我们预期黄山旅游（600054）在现有经济环境下仍能达到8%的年均增长。西海饭店改造项目预计6月投入试运营，西海大峡谷观光缆车预期“十一”前试运营，预计这些项目今年对业绩影响较小。昱城皇冠假日酒店4月已开业，全年预计亏损4000万元左右，但去年公司地产结算的延后有助于今年业绩的稳定。

　　机构来源：国信证券