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友谊股份:重组已完成 发展将继续

2012-5-4 09:30| 发布者: 采编员| 查看: 584| 评论: 0|原作者: 群益证券|来自: 中国证券报·中证网

摘要:   2011 年3 季度公司完成了百联股份和友谊股份的合并,以及八佰伴和投资公司股权的收购,实现了营收和利润规模的扩大。完成合并工作后公司将继续开始各类门店的拓展,有利于公司做强做大。  1 季度业绩:公司201 ...

  2011 年3 季度公司完成了百联股份和友谊股份的合并,以及八佰伴和投资公司股权的收购,实现了营收和利润规模的扩大。完成合并工作后公司将继续开始各类门店的拓展,有利于公司做强做大。

  1 季度业绩:公司2012 年Q1 实现营业收入145.49 亿元,同比增长5.2%,实现归属上市公司股东净利润4.37 亿元,同比减少25.02%%,实现每股收益0.254 元,基本符合我们的预期。

  经营分析:公司净利润出现下降的原因是2011 年1 季度原百联股份处置房地产资产股权获得投资收益3.09 亿,扣除该部分影响公司的净利润增长24%。经常性利润大幅增长主要由于2011 年4 季度并表八佰伴36%股权使得报告期的少数股东损益减少超过3000 万元,扣除少数股东损益的影响公司净利润增长约为12%。1 季度公司的毛利润率同比降低0.1 个百分点至21.2%,但由于营业费用率下降了0.1 个百分点及财务费用率降低了0.25 个百分点,覆盖了毛利润率下降影响,使得扣除少数股东损益影响的经常性利润增长大于营收。

  业务拓展:百货业务——2011 年该业务实现营收146.6 亿元,增长10.65%,由于集中力量进行合并工作,公司年内的新门店较少,仅装修新开永安珠宝1 家。2012 年公司已开业的项目有徐汇购物广场,计画的项目包括百联御桥购物中心项目、世博轴购物中心项目、百联奥特莱斯广场(无锡)项目等,预计百货类业务的营收增长幅度为15%。超市业务——由于持有联华超市55.2%的股权使得连锁超市业务占公司营收份额达64.6%,2011 年超市业务实现营收303.73 亿元,YOY 增长5.91%,2012 年公司计画全年新开超市350 家,预计全年来自超市业务的营收增长约为6%。

  盈利预测:预计公司2012 和2013 年实现净利润13.92 亿元、16.06 亿元,同比增长0.02%和15.4%,扣除出售地产资产的影响净利润增长19.7%和15.4%,每股收益0.808 元、0.933 元,A 股对应PE 为15.5 倍、13.4 倍,B 股对应PE 为11.6 倍、10.1 倍,均维持买入的投资建议。给予经常性业务2012 年20 倍PE,对应A 股目标价16.2 元,持有的可供出售金融资产23 亿元,对应每股价格1.3 元,公司A 股目标价17.5 元,B 股目标价2 美元。

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