国金证券：恒生电子金融创新 信息先行 恒生恒强

　　投资逻辑

　　公司是中国领先的金融软件和网络服务供应商，在基财领域占据绝对优势，在券商、银行、面向个人端金融服务领域居于领先地位。公司与下游客户拥有较强粘度，是A股市场难得拥有定价权和客户引导能力的产品型公司。

　　收入占比最大的证券业务因券商创新有较快增长：09年-11年证券业务源自下游竞争以及市场行情的低迷，客户更新意愿不强，今年随着券商创新大会的召开，未来将有更多的自上而下创新业务的开展，业务创新，IT先行。

　　基金业务受益新批基金公司：2012年大批新基金获批，新基金公司的初期建设是公司基财业务最大的利润来源，我们考虑到公司的绝对领先地位，公司将占据90%的市场份额。同时随着市场长期预期的证明，基金业务有望在13年引来较好较快发展。

　　银行业务长期稳定增长：银行理财业务已经成为银行重要的创新业务，当前客户从原有的股份制银行延伸到四大行，未来还将涉及到长尾的城商行，有望实现稳定增长；

　　2.0业务逐步稳定：随着聚源业务的进一步完善，投入产出恢复正常，有望在市场景气期间成为公司重要的爆发点。

　　投资建议：

　　下游券商估值已达33倍，作为与券商关联度较高的科技股，有望率先估值提升，长期因基财、B2C业务由于行情好转带来的增长而兑现业绩，确保资金安全。

　　估值

　　我们预测公司未来三年EPS分别为0.50元、0.62元和0.775元，给予公司未来6-12个月16.50元目标价位，对应33x12PE和26x13PE，给予买入评级。