客户和业务结构日趋合理 公司是信息化改造传统产业最佳案例，将充分受益电力信息化投资盛宴。集团化、集约化到智能化，电力信息化投资占比将提升，市场空间广阔。公司软件在电力行业的份额仅在5%左右，距“天花板”尚远。我们认为，两大电网、发电侧及非电领域将先后带动公司快速成长，同时，公司客户结构和业务结构日趋合理，收入来源逐步分散，预计公司2012-2014年EPS分别为0.82、1.08和1.41元，维持“强烈推荐”评级。 集团化改造正当时，GRIS将较快增长，预计未来三年CAGR35%以上。理由主要包括：五大发电集团财务管控市场潜在空间大，至少为10亿元；公司市场份额将提升，服务收入成为重要来源，预计国网财务管控收入规模将稳步增长；南网十二五期间投资增速将高于国网，而公司有望获得2-3亿元的订单。 “集约化”趋势下，业务软件有望再造一个远光。一方面，在电力行业市场化改革推动下，信息化投资重心正向精细化管理转移，业务软件包括供应链管理、基建内控、燃料管理、EAM、电力营销管理等都将迎来历史性机会。另一方面，作为公司未来两年业绩的最重要突破点，预计业务软件收入未来3年复合年均增长率(CAGR)在80%以上，收入规模5年内有望与财务软件相当。 今年主业有望继续快速增长，南网和发电侧是主要看点。首先，资金系统、调度系统、配套集团一本账以及全面预算管理等今年有望在南网逐步推广，其他项目也有望逐步开始试点，来自南网的收入有望实现高速增长；其次，国电集团基建内控项目对国资委旗下央企具有较强的示范效应，包括供应链管控在内的电力生产管控软件今年还将维持高速增长，预计发电侧今年仍将高速增长。 |
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