三重利空叠加 PVC夜沉沉

　　PVC供应充裕，下游需求疲弱不堪，上游成本支撑趋弱，利空叠加，PVC弱势难改。

　　5月份PVC期货主力合约行情突变，先破7000，再破6800重要关口，此后继续下探，均线系统呈现空头排列，弱势明显。PVC现货市场交投气氛冷清，生产企业出厂报价陆续下调。目前PVC期价虽有所反弹，但从产业链情况来看，预计PVC中期弱势不改。

　　原油下挫，上游原料跌势难止

　　二季度首月电石价格稳中上扬，刺激企业提高开工率，也促使前期停产的企业纷纷恢复生产。电石供应大幅增加，而下游需求低迷，供大于求导致5月份电石价格迅速回落。与前期高点相比，当前电石价格虽已下滑100—150元/吨，但回调尚未结束，后期仍将继续下探。在电石产能严重过剩的情况下，电石企业的竞争主要是成本的博弈。当电石价格尚未击穿大多数企业成本线时，企业生产的积极性难以得到遏制，此时一些大型煤—电—电石—下游产品一体化企业凭借成本优势，开工率较高，市场货源供应充裕，打压电石价格。一些大型密闭电石炉集中在今年下半年和明年上半年投产，产能过剩局面日益凸显，对电石走势将构成长期隐患。综合考虑电价、运费、兰炭、白灰以及人工成本，二季度后期电石价格下行幅度或将加大。

　　受油价下跌影响，乙烯价格跌势难止。近期希腊陷入政治僵局，一旦退出欧盟将给欧元区带来极大的损失。美元指数急速上冲，原油期货价格断崖式下跌。亚洲乙烯价格大幅下挫，EDC和VCM价格不断下滑，乙烯法PVC成本支撑塌陷。

　　产能过剩，供应压力难缓解

　　去年我国PVC产能为2162万吨（其中包括糊树脂74万吨），产能过剩导致PVC行业开工率一直处于低位，已经连续4年维持在60%以下。今年PVC新增产能较多，大型企业逐步向西部抢占资源，扩大规模，中西部地区将新增300万吨产能。这使本已十分严重的产能过剩进一步加剧。自去年下半年以来，PVC月度产量超过100万吨成为常态，今年3月更是超过110万吨，同比增长7.4%。为了化解困境，PVC企业被迫停车检修以减缓压力。与4月相比，5月PVC企业停车检修及计划检修较少，厂家整体开工率变化不大，库存有缓慢增加的趋势。PVC进出口量较小，尤其出口量更小。大商所1205合约交割量高达87820吨，大量的期货货源流出，加重了现货市场的供应压力。

　　今年烧碱价格呈现上行态势，同时市场销售较好，而液氯产品滞销，价格低位振荡。从氯碱平衡考虑，企业被动扩大PVC产量，导致PVC市场供应压力增大。

　　宏观利空，下游需求疲弱

　　近期宏观经济数据密集出炉，工业投资、消费增速、进出口增速都在下降，显示经济形势存在比较大的隐忧，GDP走势可能将继续向下。如果GDP增幅下滑过快，将对消费产生明显的抑制。PVC主要用于国内消费，下游存在数量众多的企业，尤其是小微企业，但内需乏力导致下游需求明显萎缩。自去年以来，中小企业融资困难，经营成本攀升，企业亟需摆脱困境。工业和信息化部把2012年定为中小企业服务年，加大对中小企业的扶植力度。但企业形势好转绝非一蹴而就，后续积极有效的措施还需不断跟进。

　　4月国房景气指数为95.62，创36个月来最低点，房地产新开工面积增幅回落，房市继续低迷，PVC需求需求难以好转。（华泰长城期货 黄长友）