三.三个报表,逐个击破 1.资产负债表 资产负债表是按照“资产=负债+所有者权益”这个恒等式展现的。 我们可以将资产理解为,钱到哪去了,即一家公司把筹集来的资金投到哪去了,资产的结构体现了管理者将有限资源分配的能力;而负债和所有者权益则是告诉我们,钱从哪来的,上市公司的资金从哪筹集而来,是股东自己掏的还是公司借别人的,负债的质量反映了公司资产的牢固性,并且有时候深刻影响着公司的成本进而影响利润。 分析资产负债表的方法如下
1.1公司规模和规模增长率分析:
(1)总资产及总资产增长率;(2)固定资产和固定资产增长率;(3)净资产和净资产增长率。 这里是为了大概得到公司的规模印象。但是有时候也能有预警作用。 当年的蓝田股份有一个很大的破绽,就是固定资产的增长率远远超过总资产增长率,固定资产达到总资产77%,两年时间增长了160%。这么做的原因是,蓝田股份后几年将主营业务收入越来越多地通过“经营活动产生的现金流量净额”转化为如“渔塘升级改造”等固定资产,用这种手段来掩盖主营收入和净利润大增时候,公司账面现金却不能同步跟上的漏洞。
1.2资产负债百分表:
(1)资产结构百分表(即上面所说钱到哪去了);(2)负债和股东权益百分表(即上面所说的钱从哪里来的)。 这两个百分表表格说明了公司资产的结构和负债的质量,和公司的过去历史对比,和同行业的公司对比,是很重要的比较。
1.3安全性比率: (1)财务杠杆;(2)流动比率;(3)速动比率;(4)占用上游资金的能力;(5)占用上下游资金的能力;(6)长期借款与短期借款的比值;(7)真实资金;(8)应收的构成。 分别解释上面几个比率的意义
(1)财务杠杆。体现公司总体的安全性,高财务杠杆的潜在风险有两个,A如果是有息负债的话,公司经营的低谷期,沉重的债务会吞噬掉大量利润使公司不堪重负;B即使运用的是无息负债,根据杜邦公式,净资产收益率=财务杠杆X资产周转率X销售净利率,可以知道财务杠杆无法再提高时,就不能从财务杠杆这个方向往上提高净资产收益率。
(2)流动比率和(3)速动比率。流动比率合理值在1.5左右,速动比率合理值在1左右。可是往往有趣的是,强势的公司,这两个比率反而是偏低的。沃尔玛流动比率0.9左右,苏宁和格力流动比率大概等于1。其原因是它们借用自身的强势占用了上下游很多的资金,但是这些负债是无息负债,等于用别人的钱来做生意。以后会细说这个部分。 (4)占用上游资金的能力和(5)占用上下游资金的能力。它们的定义如下,占用上游资金的能力=预收账款/销售成本,占用上下游资金的能力=((应付票据+应付账款+预收账款)-(应收票据+应收账款+预付账款))/营业收入,如果嫌麻烦,也可以用占用上下游资金的能力=((应付票据+应付账款+预收账款)/营业收入——这样子变换,只需后面把应收单独考察即可。 (6)长期借款与短期借款的比值。一般来说出于风险的考虑,银行给上市公司贷款往往倾向于贷短期借款,因为长期贷款还贷时间过长,所谓夜长梦多,风险随之增加;但是上市公司去银行贷款,倾向于借长不借短,因为长期贷款可以大幅度降低上市公司短期内的还本付息压力。这样子银行与上市公司之间形成了矛盾,最终的平衡是上市公司的资信和盈利能力,好的上市公司面对银行腰杆才硬,能够要求银行提供长期贷款。所以这个比值从一个侧面体现了上市公司的地位。 (7)真实资金。资产负债表上货币资产和应收票据是单独列出,其实应收票据特别是银行承兑汇票也可以看做是公司的货币资金,可以把它们加总,避免某些失真,比如格力电器,粗看货币资金2010比2009年少了90%,但是再看会发现应收票据2010比2009多了60%,所以格力的真实资金的减少不是那么厉害。 (8)应收的构成。应收分为应收账款和应收票据,应收票据又分为银行承兑汇票与商业承兑汇票。三者的回款能力为,银行承兑汇票(贴现最容易)>商业承兑汇票(难以贴现,只能六个月内到欠款的公司银行账户上提款)>应收账款。从三者占比例的多少,可以看出公司的实力,银行承兑汇票越多,公司越强势。 |