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三.三个报表,逐个击破 3.现金流量表
如果一个公司仅仅想要当期得到漂亮的净利润,但是找不到更大的市场的时候,有一个最简单的方法——它可以把产品倒入东海来现实这个目的。因为现代会计的记账方式是,一个公司卖出产品的时候,只要把货给了别人,就可以在账上计入一笔销售收入和净利润。但是很显然,东海龙王不会把钱给回我们,这笔最终收不回现金的买卖变成了坏账,成为以后的损失。
现金流量表是公司创造价值的最终试金石。企业经营的最基本原则是最终能回收现金,无论销售收入和净利润有多高,在“真金白银”面前,它们都是虚幻的。如上一篇文章所述,现金流量表的最大意义在于验证公司利润的真实性,预示公司的健康状况。
现金流量表由三个部分组成:经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量。它们都是当期的现金流量情况。最后一栏是现在的现金及现金等价物的存量。
经营活动:指公司正常的经营,比如销售、支付原料成本和发放薪酬费用等。
投资活动:主要指取得和处分长期资产的活动,如购买土地、厂房和设备,出售既有的固定资产。
筹资活动:企业的借款、还款、支付现金股利。
现金流量表的分析方法如下:
3.1经营活动产生的现金流量
(1)经营活动现金流入小计:与销售收入比较,其数值应该大于等于销售收入。
如果经营活动现金流入小计明显小于销售收入,那么需要十分警惕,很可能是公司卖出货后未收回钱,就像开头所讲的小故事一样。这个时候,可以查看应收账款验证一下。
相反,如果经营活动现金流入小计持续大于销售收入,则公司值得关注。因为造成这个情形的原因有两个:
①公司预收账款大幅增加,说明公司的产品抢手,先收钱过一段时间再发货,这样子公司下一年的利润会增加。我们可以查看公司的预收账款这个科目来验证。
②应付账款大幅增加,这就是公司免费拿别人的钱当做自己的运营资金,等于免息向银行借钱,这是人人都想要的美事吧。
承德露露
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| 2001
| 销售
收入
| 181644
| 132868
| 151679
| 139412
| 110332
| 118759
| 95953
| 104891
| 107539
| 99831
| 销售收入增长率
| 0.37
| -0.12
| 0.09
| 0.26
| -0.07
| 0.24
| -0.09
| -0.02
| 0.08
|
| 经营活动现金流入小计
| 229903
| 161030
| 177842
| 162291
| 127030
| 162809
| 144911
| 127216
| 122089
| 127476
| 经营现金流入小计增长率
| 0.43
| -0.09
| 0.10
| 0.28
| -0.22
| 0.12
| 0.14
| 0.04
| -0.04
|
| (十年以来,经营活动现金流入小计数值>销售收入,说明承德露露其收现情况相当好)
(2)经营活动产生的现金流量净额:与净利润比较,其数值应该大于等于净利润。
如果经营活动现金流入小计经过上面的检查是正常,但是经营活动产生的现金流净额明显小于净利润,那么可能原因是公司的存货出现积压。可以查看存货这一项来验证。
如果经营活动现金流入小计经过上面的检查是正常,但是经营活动产生的现金流净额持续大于净利润,那么有可能公司故意压低利润,比如通过忽然大幅计提坏账,计提折旧。不过,有一种类型的公司,初期投入很高,一旦建成日常运营并不需要很多现金支出,这些公司的成本大部分是折旧,但是折旧并不需要现金流出,这样子造成了经营活动产生的现金流净额远远大于净利润,但是公司并未隐藏利润,如长江电力。
承德露露
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| 2002
| 2001
| 净利润
| 17846
| 13869
| 10984
| 8730
| 6674
| 4290
| 3708
| 2820
| 5157
| 9783
| 净利润增长率
| 0.10
| 0.10
| 0.07
| 0.06
| 0.06
| 0.04
| 0.04
| 0.03
| 0.05
|
| 经营活动现金流量净额
| 31651
| 28986
| 16773
| 13869
| 31363
| 14590
| 9277
| 7989
| 15438
| 14070
| 经营活动现金流量净额增长率
| 0.09
| 0.73
| 0.21
| -0.56
| 1.15
| 0.57
| 0.16
| -0.48
| 0.10
|
| (十年以来,经营活动现金流量净额数值>净利润,从这个角度看,其利润很真实很健康)
3.2投资活动产生的现金流量
(1)购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金:这个科目就是自由现金流公式中著名的“资本支出”。大多数初学者计算自由现金流的时候,都疑惑在年报中怎么找不到“资本支出”这个科目,因为年报中没有这个名词,呵呵。
(2)自由现金流:
①直接计算法:自由现金流=经营活动产生的现金流净额-购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。
②间接计算法:自由现金流=净利润+折旧-资本支出。
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| 2001
| 经营活动现金流量净额
| 31651
| 28986
| 16773
| 13869
| 31363
| 14590
| 9277
| 7989
| 15438
| 14070
| 资本支出
| 4770 | 2729 | 600 | 9647 | 24485 | 1111 | 683 | 2651 | 10436 | 10620 | 自由现金流
| 26881 | 26257 | 16174 | 4221 | 6877 | 13479 | 8594 | 5338 | 5002 | 3450 | 自由现金流增长率
| 0.02 | 0.62 | 2.83 | -0.39 | -0.49 | 0.57 | 0.61 | 0.07 | 0.45 |
| (近十年以来,承德露露的自由现金流都比较充裕。承德露露的资本支出较小,说明承德露露十年来几乎没有扩张)
3.3筹资活动产生的现金流量
(1)筹资活动产生的现金流量净额:这个科目把筹资活动与经营活动、投资活动联系起来了。比较重要的一个科目。
经营活动产生的现金流量净额是用于投资活动的“资本支出”的,如果支持“资本支出”的现金不足时候(即自由现金流为负值),企业就得通过增发股票、发行债券、向银行借款这三个途径筹资,筹集的金额大于等于不足的数量。
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| 2001
| 自由现金流
| 26881 | 26257 | 16174 | 4221 | 6877 | 13479 | 8594 | 5338 | 5002 | 3450 | 筹资活动产生的现金流量净额
| -7900
| -12996
| -20863
| -14440
| -2884
| -31766
| -5979
| 3086
| -8901
| 8672
| (近十年以来,承德露露的筹资活动产生的现金流量净额都是负数,说明其一直筹资极少。因为不扩张,自身的自由现金流已经用不完,所以不必进行大量筹资。这样看来,倒是比较像是下面总结的第②类公司的特征。承德露露未来究竟能否扩张,成为真正意义上的全国性企业呢?这个需要超越财报之外进行信息收集和分析。)
《财务就像一本故事书》曾经从现金流量的角度,概况了四大类型企业,可做参考。
①信心十足的成长型公司,现金流量的特色:
净利及经营活动现金净流入持续快速增长(在对的产业做对的事);
投资活动现金大幅增加(仍看见众多的投资机会);
长期负债增加,不进行现金增资(对投资报酬率高于借款利息充满信心)。
②稳健的绩优公司,现金流量的特征:
净利及经营活动现金流量净额持续增长,但幅度不大;
经营活动现金流入大于投资活动现金支出;
大量买回自家股票,发放大量现金股利。
③危机四伏的地雷公司,现金流量的特色:
净利增长,但经营活动现金净流出(好大喜功,管理失控);
投资活动现金大幅增加(仍积极追求增长);
短期借款大幅增加,但同业应付款大量减少(短期内有偿债压力,知情的同业不敢再提供信用)。
④经营衰退的夕阳公司,现金流量的特色:
净利及经营活动现金流量持续下跌;
投资活动现金不增长反而下降,甚至不断处理资产以取得现金;
无法稳定地支付现金股利。
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