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投资要点：
行业动态： 稀土氧化物的价格大概维持在十一二万左右位置，较去年四季度下跌了20%，受困于国内私采稀土数量的众多，稀土行业上游仍在经历一个艰难的去库存化的过程。稀土行业下游稀土永磁企业开始复苏，订单数量较多，以中科三环为例，大年初几即开始开工生产。在下游需求的带动下，上游稀土氧化物的价格低点有望在2012年一季度得到确认。
按照公司中报描述，稀土原料产品、稀土功能材料、其他业务占公司主营业务收入的比重分别是72.6%、16.7%、10.7%。稀土原料产品的价格走势，对公司的业绩产生巨大的影响。回顾稀土氧化物（轻稀土）在2011年的走势，一季度价格在13—14万元/吨之间波动，二季度价格涨幅很大，从14万元/吨最高涨到40多万元/吨，三季度开始价格下跌，下跌到17—18万元/吨，四季度价格进一步下跌到13—14万元/吨。根据2012年2月份统计的价格来看，稀土氧化物价格仍旧小幅下跌的趋势，价格在11—12万元/吨左右。虽然公司年报尚未公布，但从稀土氧化物四季度价格来看，虽然有一个月的停产期，但第四季度每股收益可以维持在0.4元/股以上，全年业绩应该保持在3块以上。
稀土永磁下游需求复苏很快。2011年稀土原料价格高企，下游企业普遍通过减少采购量，减少库存的方法来降低成本压力。2011年10月份开始，政府要求稀土分离厂集中进行环保达标整改，使得国内大部分稀土分离厂停产整顿。这一方面造成了上游原料的积压，另一方面也造成了下游产品的需求缺口。公司所属分离厂在2011年10月19日开始停产一个月以后，已经复产，2012年一季度至今，公司稀土深加工产品、稀土永磁产品订单数量均较多。由此预计2012年，稀土功能材料所占公司主营业务收入的比重将有所提高。
公司加速完善产业链，提升产业链纵深。公司先后如铷铁硼磁材、稀土永磁共振成像、抛光材料以及镍氢电池等稀土深加工领域，相关募投项目相继投产；公司还将在安徽建立合资公司，建设年产4000吨铷铁硼速凝薄带合金片项目，项目建成后公司稀土磁性材料产能将达到1.9万吨。另外，公司已经与广晟有色加强信息资源共享，加快推进稀土深加工领域的技术研发。公司向产业链下游扩展的举措，将发挥自身的成本优势，熨平稀土原料价格波动所带来的业绩波动，提供业绩的长期增长动力。
公司作为北方地区最大的稀土公司，未来有可能通过进一步的并购，组建更为大型的、涉及跨过业务的公司，并有望受益于将在包头稀土交易中心的成立，享有国内稀土行业的定价权。
目前考虑到稀土原料价格已经处于阶段性底部，而下游需求又在快速复苏，预计稀土原料价格将在2012年一季度见底。假设2012年全年稀土原料价格都徘徊在11—12万元/吨，那么情况可以类比2011年第一季度。对应EPS也将超过2.4元/股。由于公司是国内最大的龙头公司，并且处于价格的周期性底部，参照公司以前的估值水平，我认为，可以给予公司2012年至少35倍PE的估值，也就是目标价在80元以上。
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发表于 2012-3-12 00:00:25
发表于 2012-3-12 22:16:25
