三聚环保

wallstreet1792

一.经营产品

公司是致力于为基础能源工业的产品清洁化、产品质量提升及生产过程的清洁化提供产品、技术和服务的高新技术企业，主要从事脱硫净化剂、脱硫催化剂、其他净化剂（脱氯剂、脱砷剂等）、特种催化材料及催化剂等的研发、生产、销售、技术咨询和技术服务。

产品类别	脱硫净化剂	脱硫催化剂	其他净化剂	特种催化剂	合计
收入/万
2011H1	6257.79	9397.77	4284.05	580.18	20519.79
2010	10360.26	24348.78	3555.89	4283.15	42548.08
2009	8114.51	15562.07	2827.32	3564.73	30068.63
2008	7060.93	9381.4	2062.66	10427.96	28932.95
2007	5080.19	9023.07	1918.66	2109.05	18130.97
毛利率
2011H1	57.50%	37.87%	41.61%	42.39%	44.77%
2010	45.43%	43.64%	47.47%	17.06%	41.72%
2009	54.05%	48.03%	43.19%	45.75%	48.93%
2008	56.23%	30.98%	50.16%	25.52%	36.54%
2007	49.05%	24.00%	52.63%	38.46%	35.73%
收入占比
2011H1	30.50%	45.80%	20.88%	2.83%
2010	24.35%	57.23%	8.36%	10.07%
2009	26.99%	51.76%	9.40%	11.86%
2008	24.40%	32.42%	7.13%	36.04%
2007	28.02%	49.77%	10.58%	11.63%
	净利润	增长率	收入	增长率
2011H1	3065.62	40.39%	20519.79	15.82%
2010	5749.53	12.78%	42548.08	41.50%
2009	5097.87	88.10%	30068.63	3.93%
2008	2710.21	196.53%	28932.95	59.58%
2007	913.98		18130.97
公司各类产品毛利率不同，主要影响因素有：各类产品成本构成以及波动不同，具体实施项目毛利率不同，同类产品细分品种毛利率不同。因此公司业绩波动属于正常范围，在战略以及公司生产过程中没有任何改变。

二.发展规划

ü  大庆新戊二醇项目

2011年12月3日，公司公告拟建2万吨/年新戊二醇示范装置，项目建设期18个月。新戊二醇是一种重要的化工原料，目前主要用途为制造无油醇酸树脂，特别是不饱和聚酯粉末涂料。2010年国内货源报价范围15,000-18,500元/吨，国内外平均价格分别为16,292元/吨。

该项目并非是环保行业，属于化工行业，公司解释投资该项目主要是考虑大庆石化原材料隔墙供应以及相关管理的便利性条件，主要还是想树立公司催化剂集成工艺包的示范效应。为公司未来总包工程储备项目经验。

ü  经营模式升级

公司正在转变发展模式，三聚环保依据领先的脱硫材料和市场优势，实现了由传统脱硫材料向脱硫一站式服务的转变，替代客户传统脱硫的前期立项、设计、中期安装、调试、后期运行、换剂等过程。募投项目10000吨脱硫净化剂2012目标满产满销，目标2012年脱硫材料和集装箱配套带材料各占据50%左右。

2012年目标销售集装箱500台套，大级别示范工程（中石油、中石化）公司直接面对客户销售，小客户寻求代理商的模式。国外代理商拓展顺利，美国的代理商已经敲定，即将签署协议。1月份给美国人培训，5月1日正式开展业务，国外独家代理商的保底要求是每年销售5000吨材料。对于集成式服务，公司可以通过系统优化，节约成本，把单一的竞标模式，转变成交钥匙工程，2012年总包服务工程石油化工和煤化工都会有项目。（总经理林科说服务模式和单纯销售催化材料利润一样高，按照其介绍的情况似乎服务模式利润应该更高，实际上并非如此，总包模式优势应该在于销售额大幅增加以及后期的催化剂配套供应更加稳定）。因为服务模式需要垫资的额度很大，一般非上市公司受制于资金壁垒和整套技术的集成壁垒，不具备竞争力。

七台河隆鹏煤炭发展有限责任公司签订2亿元的供货框架协议，全程参与项目的技术方案设计、工程设计、技术实施与系统集成、运营技术支持，为客户节约项目投资成本、降低运营费用、创造良好投资效益。

ü  特种催化剂持续跟进

公司在2008年特种催化剂销售商喜获大庆炼化8000万巨额订单，明年公司特种催化剂的重磅产品润滑油加氢异构化脱蜡催化剂的潜在目标客户克拉玛依炼化面临催化剂更换，公司正在密切跟进，如果能够拿下，将是亿元级别的大订单。

三.核心投资价值

1.    核心技术达到国际领先或先进（公司总经理直言公司技术世界第一）；

2.    高端人才（任相坤）的引进，凸显了公司对多领域市场深度覆盖的决心；

3.    集成式交钥匙工程对公司的市场占有率、品牌知名度、经营业绩都带来了更广阔的发展空间，也是材料企业最适宜的发展方向；

4.    行业占位优势，在十二五期间始终是政策扶持行业，且随着PM2.5监测力度更加严格（PM2.5主要产生于汽车尾气），未来国五标准（燃油硫含量从50ppm降到10ppm）出台，对公司净化产品直接构成利好。

5.    2012年募投项目达产以及海外市场的迅速推进，使得公司短期、中期、长期发展趋势一致向好。关注公司的业绩年度波动性。

sinall

wallstreet1792 确实是这个行业的专家啊。分析的头头是道。

未来的话，环保概念股确实有希望，只不过什么时候到来，谁也把不准。

wallstreet1792

我是研究材料的，对环保整体差得远了，这个具体研究过，去调研了，所以看得清楚一些。

sinall

有没有一些业绩展望？和未来盈利分析。

wallstreet1792

没有预期，自己想吧嘿嘿

廖淦

分析的很详细，真厉害，我是完全不懂化工类的，我觉得应该侧重分析下2010年业绩下滑的原因，以及未来一至两年内，是否可能会再次发生这种情况。