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本帖最后由 sunshine 于 2012-7-30 09:41 编辑
一次和家人的聊天记录。简略整理。
股票可以从价值增长潜力上分为两类，格雷厄姆的烟屁股（或者更广泛意义上的“价值增长潜力有限”的股票），具有护城河的超级明星股（也可以称为“价值增长潜力无限”的股票）。
巴菲特早期的投资风格是4-5折买入烟屁股，或者说是价值增长潜力有限的股票。包括后期对中石油的投资，也是一次对价值有限的股票的投资。因为中石油的储量基本上是既定的，那么根据石油的历史中枢价格来计算，则中石油价值上限也是基本被限制的。
巴菲特后期的投资风格是买入具有护城河的超级明星股，也就是价值增长潜力无限的股票。比如可口可乐，我们小时候很少喝，但是现在农村也能够每个人都喝。非洲那边也是，喝的人会越来越多。可以预知的未来十年甚至二十年，全世界喝的人会越来越多，喝的次数会越来越频。它的价值，难以计算上限。
4-5折买入烟屁股，这是巴菲特早期的投资策略。根据格雷厄姆在《聪明的投资者》中说过的，股票一般是两年半回归价值。那么回归价值时卖出，获得的年复合收益率是30%左右，这个是巴菲特开始的13年的复合增长率是30%的主要原因。这个策略的缺点是，如果这两年半内，即在股票回归价值的过程中，公司可能会由于恶化而价值降低。因为烟屁股公司，其质量不会很好，具有易变性。
买入具有护城河的超级明星股，并且长期持有，是巴菲特后期的投资策略。也是现在大部分人所理解的巴菲特，包括一些著名的价值投资者，认为应该像巴菲特一样持有好股穿越牛熊。其实这是片面的，这个只是晚期的巴菲特。这种做法的优点是公司质量好，具有稳定性，买入可以安然入睡。但是缺点是，长期持有下来，你最终获得的收益率只是公司的增长率。而世界上最优秀的公司，几十年的增长率都不会超过15%，包括菲利普莫里斯，可口可乐，吉列刀片，IBM等等。所以巴菲特后期的真实投资业绩是15%以下。
后期的巴菲特的投资策略，不能说是他进化了，也不能说是更优的策略。只能说是他适应了时代的变化，适应了自身的规模的变化，适应了自己年龄和财富状态的变化。
法无定法，没有条条框框，也不存在学习后期的更成熟更成功的巴菲特的说法。寻找适合你自己的吧，你的股票，你的策略。
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发表于 2012-7-28 14:52:43
发表于 2012-7-28 15:01:59
发表于 2012-7-30 21:01:16
