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去年，监管层透露开展优先股发行试点的意图时，大家拍手叫好；其后大盘连跌不止，许多人便开始对其口诛笔伐；上周五，优先股优先股试点管理办法正式发布，则引来大盘强势逆袭。而我从一开始就坚持认为无论从市场现状到制度设计上来看，优先股发行都是重大利好，将成为未来两年慢牛行情的坚实基础。这个政策的实施不亚于2005年股权分置改革给市场带来的正面影响。 有一种观点认为，市场资金本就不多，随着IPO开闸，资金分流严重，再发行优先股无异于雪上加霜，让熊冠全球的A股永无翻身之日。看似有理，其实却忽视了这样一些事实：第一，市场其实不缺资金，缺的是时机，有大量的资金在寻觅赚钱机会；第二，一直投资数量有限的老股，优质公司已经被推到天价，而成长性弱的公司固然难以吸引资金流入，此时市场更需要通过IPO注入鲜活力量；第三，从制度设计上看，优先股不是吸血鬼，而是造血机器。 据央行数据，2013年广义货币（M2）余额高达110.62万亿元，增速超过预定目标。曾一度闹得沸沸扬扬的“钱荒”已确定为银行资产负债期限结构错配所导致。春节过后，央行屡次实施正回购，也足以说明市场并不缺乏资金，相反，流动性还需限制。可见市场缺钱是个伪命题。 大量的资金在等待一个时机。而这个时机，就是优先股的发行。下面我们详细看看优先股对当下股市有什么深层次影响。 2013年11月30日，国务院发布《关于开展优先股试点的指导意见》；12月13日，证监会发布《优先股试点管理办法（征求意见稿）》。2014年3月21日，证监会正式发布优先股试点管理办法。据此，可以对优先股的制度设计进行一些分析，领会监管层的意图。 首先，不是任何公司都可以开展优先股试点。《办法》规定，要发行优先股，企业应当满足以下三种条件之一： （一）其普通股为上证50指数成份股； （二）以公开发行优先股作为支付手段收购或吸收合并其他上市公司； （三）以减少注册资本为目的回购普通股的，可以公开发行优先股作为支付手段，或者在回购方案实施完毕后，可公开发行不超过回购减资总额的优先股。 这意味着，发行优先股的企业是业绩优良的蓝筹股，通过优先股融到的资金将用于并购或回购普通股。因此，优先股发行，对维护其股价的作用不可小觑。 其次，应当注意，并非任何投资者都有机会、并且愿意认购优先股。对个人投资者而言，优先股的认购门槛为500万，政策对大机构有所倾斜。 优先股保证有一定的收益率，且三十六个月后可以转为普通股，“转换价格应不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司普通股股票均价和前一交易日的均价；非公开发行优先股的，转换价格应不低于董事会决议公告日前二十个交易日公司普通股股票均价”。这几乎是个稳赚不赔的买卖，对偏好固定收益的机构投资者（例如保险公司），无疑具有强大的吸引力。这些机构往往本身实力雄厚，它们认购蓝筹企业的优先股，双方强强联合，在相当长的时间内将对普通股股价构成强力维护。这些仅仅是优先股对机构的吸引力，而更为重要的是发行优先股的上市公司通过优先股发行筹集经营资本，可以获得更好利润。单举银行为例，四大行发行优先股之后可以靠迅速充实资本金来增加可贷款资本，获得高额利润；更不用说在未来或有情况下央行会下调存款准备金给银行们再次增加放贷资金。多管齐下，银行股利润未来几年再获保障。 可见，优先股无疑是蓝筹股满血复活的一大利器。而以上证50成分股在A股中的地位，优先股发行，中长期大盘强力抬升的基础也就奠定了。更为重要的是，在改革的主线下，这不但将是一次大行情，更是一次结构性行情。这便是慢牛行情的现实依据。
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发表于 2014-3-24 10:32:13
发表于 2014-3-31 10:09:53
