选股标准

sinall

【转自我朋友博客，他是一位不错的私募基金经理】http://touchsoul.blog.sohu.com/140179046.html

    总结以往放弃伊利、海尔、格力、双汇、七匹狼等，持有燕京、宁波的经验，及最近从皮的林奇《战胜华尔街》、laoba1博客、林园投资理念中的收获，顿悟如下：
    1 股票投资没有银弹。价值投资只是一个投资的必要条件、人生信条，仅依靠这4个字很难挑选出令你大幅获益的股票，因为一支股票在数月或数年内的股价变动受如下因素左右：

    如果有下游市场,它的景气度变化，如房地产销售之于家电；
    上游原材料、土地租赁价格的波动，这在当前中国显得尤为重要，此部分开支占比过大而销售量又不够大的经营体，如餐饮业、服装零售业，通常死得很快；
    市场是否还有增长空间。是否能像海外或别的省区扩张，是否有细分、深入挖掘潜在消费人群的余地，当然也要考虑这部分市场中蕴含的风险。

    公司与竞争对手的竞争方式、所处位置，是绝对垄断、行业龙头、还是激烈竞争，如果是激烈竞争是价格战还是不断推出新技术、新产品的竞争，是否有优势。这一点的判断至关重要，需要结合具体直观但程度不确定的现实观察、新闻报道和确定但滞后抽象的财务数字（毛利润、应收、预收账款等指标变化）判断；
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    昨天跟我哥了解了下广东那边企业大概的生产、销售情况，的确广东相对中国内陆或者其它国家的土地成本、人力成本都已经不占优势，甚至搞出不少，但产业链的成熟、开放的投资环境都是其它地区在短时间内无法超越的。至于土地、原材料、用工成本的增加给企业带来的压力，其实更多的是那些管理不善的企业加速倒下，而好的企业通过加强管理，提高原材料利用率、改善工作流程提高工人工作效率、加强自动化、严格控制并稳定产品质量，加强市场和战略意识，仍然活的很好。所以企业的核心竞争力就可以通过微观--产品质量、成本控制、品牌运作，宏观--毛利率、净资产收益率、应收/预收账款等反映出来。总结出来就是品牌+管理+资本。

    公司管理是否精细、稳健（对激烈竞争行业或危机中的企业尤其重要）、净资产收益率；
    公司是否开展了风险较大或原本很陌生的业务，是否处于并购扩张中，是否消化整合了并购公司的市场、管理，公司是否将大部分的财力选择了研究某一具有高度不确定性的业务（如夏新花数年时间研究3G这一高度依赖政府行政进度的业务，最终错过了当初2.5G手机上获得的优势、也耗尽了资金，终于破产），客户是否过于集中、有市场中断的危险；
    ......

    对于以上因素有了系统性地认识之后，与股价进行权衡（抓住主要的问题如市场竞争风险、动态长期的看，否则就会陷入分析的泥潭），选择合适的买卖时机才可能大幅获利。这种机会，可能来自一家迅速成长的企业，也可能是一家稳定经营并受益于管理完善、成本收缩、市场自然成长的企业，也可能是摆脱困境的企业（实际上，公司上在某一阶段属于什么企业往往是变化的，只有事后在可以确定，事前常常是件概率大小的事件）
    2 股票投资具有不确定性。第一是时间上的不确定性，即股价在数月或数年内的波动（即使你已经低价购买，仍然继续下跌或震荡）。第二即空间上的不确定性，主要是上面列举的因素。对于某些行业来说，即使经过仔细研究，也很难把握预测出上下游市场、竞争状况等的变化给公司利润带来的巨大变化（一个点的销售额或毛利润变化能带来30~40%的利润变化，如格力电器）。因此在股市中赚钱，一定要极力规避以上不确定性，将可靠性永远放在首位。一是坚持价值投资即规避时间上的不确定性，很多好公司的股票可能在持有后低迷很长时间，卖出后却大涨，只有长期投资才能获得收益，二是仔细做好对行业、公司的系统性调研与股价权衡，规避空间上的不确定性，记住，一定是系统性调研，并且是只选择那些公司基本面、未来盈利可以确定的，才能够真正做到永远复合式增长。
    3 多想，更要多看多学，股市里的时间是很宝贵的，一次错过往往是轻则亏损消耗大量本金，重则踏空错失好几年都难以再现的机会，是经不起自我批评和总结的，所以平常要经常学习别的优秀投资者的宝贵经验。
    ps:近期需要整理企业基本面的资料，并定期更新，当企业发生重大新闻或股价变化出现投资区间时，直接快速决断，一来避免重复阅读财报和新闻报道、现实观察、分析基本面，浪费个人的宝贵空闲时间（这一年来观察公司的时间很多，但其中大部分属于重复工作），二来有些公司的发展不错，只是现在的价钱贵了一点，比如青岛啤酒，但未必以后就不会出现投资区间，现在做好准备以后就不会临时抱佛脚，忙中出错。
    不同行业的市场变化、竞争规则都是大不一样的，个人的能力圈所及最多不超过两个行业，比如银行，看似沾了通货膨胀的光，很风光，但一深入涉及信贷规模控制、放贷领域与审核模式风险、现金管理的层面，都是非常专业、只有妄自揣摩的份了，像乳业（伊利）、酒类（燕京）、食品（双汇），观察了那么久，结果却总是让自己大跌眼镜，现在花大力气观察的行业已经有银行、食品饮料、家电、钢铁，偶尔还看看交通运输、医药、计算机，早已大大超出个人能力圈，价值投机的风险很大，还是应该选定一两个行业只对业内公司做深入追踪（计算机公司的价格是很高、供应过剩、毛利润趋降也较明显，但是否有部分公司还是会最后胜出，也可观察港股扩大选择范围，比较下历史增长记录，不能全以股市高低论英雄，而以公司确定性、能力圈范围选择，远处的海市蜃楼远远比不上眼前的小屋更让你体会到快乐）
    (长期而言)三分之一投资成长性公司，三分之二投资稳定增长性公司，主要是尽量规避成长形企业业务开展、扩张中的风险，保证投资长期复合增长的确定性。

    选股标准：强势企业，逐步买进