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爱康科技(002610) 进军分布式发电领域

2013-12-11 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 375| 评论: 0|原作者: 陈龙,黄彤|来自: 东方财富网

摘要:   分析与判断  拿到优质分布式项目  本次分布式项目为张家港富瑞特装屋顶6M W项目和神舟铝业1.5M W屋顶项目。分别投资5100万元和1275万元,据公司测算分别为11.38%和9.32%,两家企业为较为优质企业客户,我们 ...
  分析与判断
  拿到优质分布式项目
  本次分布式项目为张家港富瑞特装屋顶6M W项目和神舟铝业1.5M W屋顶项目。分别投资5100万元和1275万元,据公司测算分别为11.38%和9.32%,两家企业为较为优质企业客户,我们认为以上内部收益率可以实现,若地方政府出台相关分布式补贴细则,收益有望进一步上升。
  未来重点开拓分布式业务
  根据公告,公司将分布式电站建设作为未来业务拓展的重点方向。我们看好公司转型,从光伏产业链制造商转型至光伏电站开发商和运营商,尤其是利用公司资源积极转型向分布式光伏,江苏等东部发达地区分布式将率先启动,期待公司后续分布式订单。
  持有电站稳定性带来稳健增长
  公司电站运营模式为运:建设运营——收益权抵押/资本市场融资——建设运营。持有电站(合同能源管理)稳定性带来稳健增长。对于电站运营环节,1W投资需要自有资本金2.5元左右,运营带来的利润为0.4元(0.9元电价,1.5度电),ROE为16%左右,虽然没有电站开发高,但是收益率非常稳定,不会随着宏观经济波动(不考虑国家政治风险)而产生业绩波动,而电站运营估值可以给到20-25倍,只要光伏电站持有类公司具有较多的优质项目,新增量在30%可以保证进入融资性增长循环,风险较小,增长比较稳健。
  盈利预测与投资建议
  1)公司未来转型新能源电力运营商和分布式开发商。我们看好公司融资--电站建设运营--再融资+运营现金流—再建设运营模式。
  2)公司战略清晰,至2011年开始进行电站建设,目前已经有105M W电站并网,明年也有百MW左右,我们认为公司对于电站建设以及运营模式理解深刻。
  3)电站运营商(集中式+分布式)总体比较稳健,较电站开发商业绩爆发弹性较慢,我们预计但按照今年并网105M W,明年有一定增量130-150M W并网和分布式项目来看,我们认为公司目前被低估,空间较大。
  风险提示
  分布式政策实施不及预期

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