提起价值投资很多人都会感觉一头雾水，甚至许多研究价值投资多年的投资者，也会感觉有一种说不清道不明的感觉。我认为这和三个名词股票的“内在价值、投资价值、实质价值”缺乏明确合理的定义与滥用有关。 （1）在网上查一下关于“股票内在价值”的定义或者说法，发现存在张冠李戴明显错误和混乱的说法。股票内在价值的正确说法显然应当是：“企业内在价值除以发行的股票数量”。任何其他说法都不可能正确。 企业的内在价值等于什么呢？大家普遍认同的企业内在价值定义是：“在企业余下寿命中，可以产生的现金流量折现值”。这个定义是价值投资赖以存在的理论基础。这个定义堪称完美，在任何情况下都不会错。任何一位对价值投资感兴趣，又喜欢刨根问底的投资者，最终对这个定义都会有一个透彻的理解。一旦把这个概念彻底理解了，对价值投资理念的理解会有一通百通的感觉。 （2）股票实质价值这个名词，在格雷厄姆的著作中出现频率较高，它与股票的投资价值应属于同义词，但远没有股票投资价值来的直接和好理解。所以下面我们只讨论“股票投资价值”这个概念。 （3）股票投资价值我给出的定义是：“股票卖出价的折现值 ”（在送股，红利，已经除权的基础上，这些工作交易系统会自动完成，不需要我们动笔算。） 以我4年前买入北京银行为例：当前的交易价格为8.78元/股。用9%的折现系数0.7084折现后等于6.22元/股。这个6.22元/股就是4年前我买入北京银行股票时，这只股票当时的投资价值。 我买入的成本现在降为3.68元/股。甚至可以这样理解，4年前我买入北京银行时的“安全空间 ”或叫“安全边际 ”=6.22元-3.68元=2.54元/股。也相当于打了5.9折买入的。（3.68/6.22=0.59） 当我们对股票的内在价值和投资价值有了正确的区分和明确的定义后、我们对价值投资概念的理解就会变得清晰起来。 我们大多数情况下谈论的是股票投资价值，而不是股票的内在价值。两者有联系又有明显的不同，股票投资价值的时间段是“预期的持股时间”。股票内在价值的时间段是“企业余下寿命”。 注释：（1）持有北京银行股票4年中，每年送股现金分红因素，电脑系统已经加以除权，当初持股成本7.55元，已经降至现在的3.68元。 （2）严格的说股票投资价值等于“持股期间股票产生的现金流量折现值之合”。包含了持股期间红利的折现值 股票最后卖出折现值两部分的合。但是电脑自动除权后，使得问题变得简单了。 在9月份第一个周五晚上20点至21点，我将在直播节目中与大家做进一步的讨论和沟通，欢迎感兴趣的朋友届时参与讨论和观看。 直播链接： http://finance.sina.com.cn/video/room/242.shtml 杨宝忠视频专辑 杨宝忠百度百科 |
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