只有价值投资才是不可战胜的——原创  姚斌

只有价值投资才是不可战胜的

原创 2018-01-24 姚斌 一只花蛤的价值投资

2009-01-03

2008年的熊市必将让许多人刻骨铭心，一生难忘，因为这是百年一遇的熊市。但是对于价值投资者来说，我深信其重要的意义将超过净值的缩水或亏损，因为熊市将教会价值投资者在今后的岁月中如何正确地运用价值投资的原则与策略，包括我自己在内。当价值投资者备受质疑、甚至指责时，我深信那绝对不是价值投资的错，而是由于我们在运用价值投资时，在认识上出了差错。但是这种错误并非是致命的，没有什么了不起。

由于认识的不同，价值投资者通常对投资策略的探求需要一个过程，即便沃伦·巴菲特也是如此。实际上巴菲特早期的成功主要来自于套利技巧、短期交易以及清算等方式，对购买价格低于账面价值的公司充满兴趣。但是当巴菲特接受查理·芒格的建议，买入喜诗糖果时，则标志着巴菲特买入优势企业的开始，但是这时距离巴菲特学习本杰明·格雷厄姆的方法已近20年。1988年巴菲特买入可口可乐时，是以其13倍的收益率来交易的，而市场也是以以前收益率的10倍进行交易的，这就意味着巴菲特坚信对可口可乐的交易是在预期该公司未来的收益基础上获得巨大折扣的交易，最后证明他的做法十分正确。在90年代，由于巴菲特有太多的资金可供其支配，寻找优势企业已相当不易，巴菲特更加注重安全性，尤其在90年代后期，由于互联网公司的狂热，巴菲特则进入债券、白银、固定收入证券以及外汇领域的投资，去回避投资互联网公司的巨大风险。所以芒格说，巴菲特的投资技巧在65岁后更是百尺竿头更上一层。芒格又说，如果巴菲特只停留在其早期的认识水平上，这个纪录也就不过如此了。尽管巴菲特每个时期的投资风格有所不同，但是坚持一定程度的安全性始终贯穿了他的投资主线，这一点正是我们所要着重学习的。因此，对照巴菲特的投资历程，我们这些初学者又有什么可羞愧的？重要的是，在经过了艰难曲折之后，在进一步加深对价值投资理解以后，能够提高对价值投资新的认识，在正确的时间做正确的事，复杂的事简单做，尽量少犯错误。

学习价值投资好在哪里？好在可以绝缘于市场的情绪旋风之外，好在可以利用那些基于感情而不基于逻辑分析的投资者的非理性行为。价值投资的精髓是什么？就是把买股票当做买企业，或者说是视股票如同企业，以具有宽大的安全边际的价格买入，不做差价，长期持有，与企业一道成长，从而获得该企业真实的获利能力和经营业绩相对应的收益。这并非很难理解和应用。但是看似简单的问题，由于人性，实际上会变得很复杂。说它复杂，是因为即使是一部分价值投资者一到市场其人性的弱点也暴露无遗，不然，日常中我们所听到的怎么都是“涨了多少”或“跌了多少”，很少听到“公司的价值是多少，准备多少买，有多大的安全边际”。即使是完全遵循巴菲特的投资方法，也不定保证就能盈利，因为与投资密切相关的还有：如何不被市场的情绪所迷惑，是否独立思考，有没有坚定的信念和勇气等，这一些独立于投资方法、投资策略以及投资技巧的品质又往往决定了投资成败的关键所在。所以，一个人终其一生，是要跟“自己”斗，而不是跟市场斗、跟别人斗，市场可能永远无法击败“自己”，但是“自己”却常常击败自己。因此当我们说“战胜市场”这句话时，毋宁说是战胜了“自己”。

一个投资者的品质相当关键，像巴菲特，他很知足，热爱他所做的一切，诸如与人打交道，研读大量的公司年报以及报刊杂志。作为一名职业投资人，既讲原则，又不乏灵活性，同时深具耐心、信心与勇气。他经常列出他的失败和错误，但从不辩解。他乐于自我解嘲，并且客观的赞美他的同事。作为一个伟大的公司研究者，他总是有备而来，满载而归。不投资他不了解的企业或超出他能力范围的企业等等，这些优秀的品质值得我们一生仿效。