东材科技(601208) 新项目进度决定公司业绩增速

2013-8-7 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 1247| 评论: 0|原作者: 李云鑫,陆建巍|来自: 东方财富网

摘要: 　　给予“谨慎增持”评级。我们预计公司2013/2014/2015 年EPS 为0.23/0.31/0.42 元，我们给予公司2013 年EPS28 倍PE 估值，目标价6.44 元，给予“谨慎增持”评级。　　新产能投放是聚酯业务的主要增长点。现有聚酯 ...

　　给予“谨慎增持”评级。我们预计公司2013/2014/2015 年EPS 为0.23/0.31/0.42 元，我们给予公司2013 年EPS28 倍PE 估值，目标价6.44 元，给予“谨慎增持”评级。
　　新产能投放是聚酯业务的主要增长点。现有聚酯生产线产能瓶颈明显，产品结构难以进一步优化，盈利能力提升潜力较少。2 万吨/年聚酯薄膜2013 年底有望达到满负荷运转，一方面公司产能瓶颈得以缓解，另一方面，新生产线用于生产高毛利的高端太阳能背板膜，综丝膜，高透明聚酯薄膜、抗静电聚酯薄膜、合成纸等新产品，高毛利产品比例有望增加。
　　聚丙烯薄膜有望持续放量。2012 年影响管膜法生产装臵的不利因素已经消除，2013 年聚丙烯薄膜销量及盈利有望回归正常水平。预计公司的3500 及2000 吨/年生产线分别于2013 年9 月及2014 年一季度试车，公司该业务自上市起面临的产能瓶颈问题得以解决，未来销量有望逐年上行。
　　其余绝缘材料2013 年均有增长。公司的大尺寸绝缘结构件已经在大连，舟山等特高压直流输电项目中实现销售收入。受2012 年老厂搬迁的影响，公司的电工柔软复合材料和电工层（模）压制品的销量同比有所下滑。目前，公司相关新建项目- 3500 吨新型柔软复合绝缘材料技改项目及7000 吨新型绝缘层（模）压复合材料生产线技改项目已经正常生产，这两个产品在2013 年的销量和毛利率均有望回升。
　　风险因素：宏观经济下行，聚酯及聚丙烯薄膜达产进度低于预期。

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