受益地产回暖，公司销售顺畅，大量预收款保障未来业绩增长。上半年，公司累计实现销售金额68亿元，同比增长51%，完成去年销售额（110亿元）的62%；同期杭州市主城区商品房销售总额为541亿元，公司杭州主城区项目的销售合同金额约占9%。2013年6月底，公司账上预收账款181亿元，较年初增长5%，是2012年收入的2.8倍，确保了公司2013-2015年的业绩增长。 项目储备丰富，立足杭州、辐射周边。2013年初，公司共有16个项目，权益建筑面积300万平方米，其中杭州地区11个项目、200万平方米；上半年，公司在萧山区新增2个项目，共增加权益建筑面积20万平方米，楼面价分别为9500元/平方米和6700元/平方米。保守估计，公司已有项目可贡献收入600亿元、净利润90亿元，足够开发3年以上。 公司真实资产负债率合理，短期偿债能力强，充裕资金保障公司获取优质土地储备。2013年中期，公司资产负债率79.52%，较年初略下降，扣除预收账款后负债率63%，处于合理水平；公司有息债务93亿元，其中短期债务22亿元，而账上货币资金38亿元，短期无偿债风险，且充裕的资金将保障公司可以择机获取优质土地储备。 公司业绩稳定增长，给予“增持”评级。预计公司2013年收入93亿元、净利润17.5亿元，同比分别增长45%、38%，预计2013年至2015年EPS分别为1.29元、1.65元、2.08元，对应最新股价的PE分别为6.8X、5.3X、4.2X，给予2013年9倍PE,对应合理估值11.6元，较目前股价具有约30%的上涨空间，给予“增持”评级。 风险提示。杭州房产税试点；地方债务风险爆发。 |
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