星宇股份(601799) 收入较快增长，资金使用效率提升

2013-8-7 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 853| 评论: 0|原作者: 冯梓钦,赵晨曦|来自: 东方财富网

摘要: 　　收入较快增长，对一汽大众的配套比例提升。公司2013年上半年收入增速19%，前5大客户的收入占比为73%，客户集中度略有下降。公司收入较快增长，一方面是由于对一汽大众的配套比例有明显提升，配套收入同比增长23. ...

　　收入较快增长，对一汽大众的配套比例提升。公司2013年上半年收入增速19%，前5大客户的收入占比为73%，客户集中度略有下降。公司收入较快增长，一方面是由于对一汽大众的配套比例有明显提升，配套收入同比增长23.7%；另一方面是由于对成都一汽富维延锋彼欧的销售收入有大幅增长。公司上半年的收入增速快于乘用车的行业增速。
　　毛利率略微下滑，2季度单季毛利率有所回升。公司2013H1综合毛利率为24.13%，同比略微下滑0.28个百分点；2013年2季度公司综合毛利率为24.97%，同比提升1.01个百分点，环比提升1.7个百分点，显示新车型配套增加，盈利水平有所提升。
　　公司通过委托贷款和理财产品提升资金使用效率。截止2013年6月30日，公司未到期的短期委托理财产品金额合计1.6亿元，1年期以上的委托贷款金额合计3.5亿元，贷款利率7.5%以上，担保人为常州高新技术产业开发区发展总公司，上述安排有助于提高公司的闲置资金使用效率。
　　维持对公司的“增持”评级。我们预计公司2013-2015年的全面摊薄EPS分别为0.89元、1.09元和1.38元，按照8月5日收盘价计算2013-2015年动态市盈率分别为12.81倍、10.53倍和8.26倍。公司作为车灯行业内领先的民营企业，具有快速响应客户需求和成本控制能力强的优势，是业内少数几家能配套合资品牌整车厂的内资企业之一，在合资品牌开放供应链体系的进程中获得较大收益。我们给予公司2013年15倍PE，6个月目标价13.35元，维持对公司“增持”的投资评级。
　　风险提示：1）汽车行业销量低于预期；2）行业竞争加剧；3）原材料价格上涨过快。

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