积极开工，保障增长。上半年实现开工面积 919 万平米，竣工432 万平，分别占全年计划的56%和34% 。截至6 月末，公司规划项目权益建面4123万平米，可满足未来两到三年的开发需求。 经营稳健，财务安全。6 月末货币资金376 亿元，由于积极补充项目资源及加大新开工，货币资金较年初降20% ；资产负债率80% 、扣除预收账款后的负债率43% 、净负债率41%，仍远低于行业水平，财务状况安全稳健。 成交平稳，7 月实现销售面积118.2 万平米，销售金额 139.7 亿元，同比分别上升23.1% 和34.5% ，环比分别上升5.9%和3.6%，6 月认购签约滞后致7 月成交上升；销售均价11819 元，同比升9.2%，环比降2.2%，恢复至11年同期水平，毛利率将持续回升。1-7 月实现销售面积834.6 万平米，同比增 19.5% ；实现销售金额976.4 亿元，同比升33.9% ；销售均价11699 元/ 平，同比升12%。预计13年可售量约2400亿元，若去化7 成以上，则销售额约1700亿元（+20% ）。 持续积极开工扩张，奠定持续增长基础。7 月新增15个项目，共获取权益建面234.7万平米，平均楼面地价 5526元，项目多位于地价较高的一二线城市。1-7 月新增59个项目，共获取权益建面1374 万平米，国内项目平均楼面地价2973元，与12年平均拿地成本相比高1.2%，维持低成本优势。 公司定位刚性需求，坚持高周转，在持续调控背景下优势凸显，市场份额不断提高。6 月末预收款1594亿元（较年初+21.8%），锁定13年业绩有余；积极拓展，可开发资源超4000万平，保障未来增长。预计13-15 年EPS1.48 、1.86 和2.33 元，对应PE 分别为7/5/4 倍。在房企融资放开或将有条件向建设安居房、普通性住房的房企倾斜背景下，我们看好公司的融资能力，且同时若 B 转H 股顺利实施，将显着提升估值，投资价值凸显，维持“推荐”评级。 风险提示：流动性趋紧、政策调控过度带来的行业与公司盈利下降等的风险。 |
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