业绩下滑，但毛利率稳中有升。2013 年上半年，公司综合毛利率为51.2%，较上一年同期49.5%增加了1.62 个百分点，主要原因是公司在煤炭、矿山、筑路及其他行业销售产品的毛利分别提升了0.31、3.71、7.35 和8.05 个百分点。总体来看，在外部环境不理想的情况下，公司的价格政策和成本控制卓有成效。 展望未来：订单充足，但收入确认受煤炭行业波动较大。2013 年上半年，公司新签订单1.63 亿元，已签尚未执行的订单2.54 亿元，与 2012 年全年营业收入基本持平。公司产品下游煤炭、钢铁、筑路等行业景气度都是在低位，且尚未企稳，目前都还处于“去库存”的过程中，同时也是国家调结构的重点，短期内我们认为其增长还是缺乏动力，对公司产品的需求还将缺乏拉动力，这给公司未来经营带来很大的压力，订单转化为有效销售收入存在很大的不确定性。 维持“中性”评级。煤炭价格还是处于底部徘徊，短期很难看到有好转的迹象，鉴于目前的经济环境，2013 年，公司业绩将面临巨大压力，我们预计公司2013-2015年EPS 分别为0.85 元、0.87 元和1.05 元，对应的PE 分别为20.67X、20.16X 和16.73X，维持“中性”评级。 风险提示：国内经济发展前景不明影响下游需求；钢材等原材料价格剧烈波动影响公司毛利率水平；行业竞争加剧，产品价格下行。 |
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