支撑评级的要点 玉龙雪山索道客流增长28%，客单价从126 元提升至148 元：上半年公司旗下三条索道共接待游客136.37 万人次，同比增长9.43%。实现营业收入1.29 亿元，同比增长32%。其中，玉龙雪山索道接待63.90 万人次，同比增长28.18%，云杉坪接待68.46 万人次，牦牛坪接待4 万人次。受益于提价，大索道上半年实现营收9,477 万元，大索道客单价由2012年的126 元提升至今上半年的148 元，增长17%，提价对于业绩的增厚效应明显。 酒店入住率同比小幅下滑，收入同比下滑7%：由于宏观经济增长不佳以及“限三公”消费，公司旗下和府酒店入住率在55%左右，同比下滑2-3 个百分点；上半年酒店实现营业收入4,162 万元，同比下滑7%，可以反向推算平均房价下滑5%左右（50-60 元）。由于3 季度是全年旺季（入住率会明显提升），我们预计公司酒店全年入住率会在60%-65%之间。 《印象丽江》演艺稳健增长：印象丽江今年上半年接待游客103.02 万人次，同比增长6.06%。实现营业收入11,508 万元，同比增长6%。实现净利润5,999 万元。印象演出客单价维持在112 元左右，保持稳定态势，主要得益于大雪山景区联票的稳健结算（公司分成110 元/张）。 新项目进展顺利：和府酒店二期——英迪格酒店项目已基本竣工，预计9、10 月开业；玉龙雪山游客服务中心项目按计划建设中；丽江古城南入口项目预计3 季度可竣工；同时，香巴拉月光城项目、泸沽湖等项目也在稳步推进。 评级面临的主要风险 新业务低于预期；旅游系统性风险。 估值 不考虑增发摊薄，维持13-15 年0.76、0.91 和1.01 元的盈利预测，维持买入评级，目标价格由18.00 下调至16.50 元。 |
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