公司主营玉米收获机，主要在第3 季度确认收入。2010-2012 年，公司中报业绩分别占全年业绩的14%、13%、15%；第三季度单季度业绩分别占全年的74%、64%、66%。全年业绩主要看第三季度。 上半年公司毛利率达41%，同比提升3 个百分点。上半年公司存货同比增长41%，预收账款同比增长211%。上半年公司获得5 个2000 万元左右的重大销售合同，合计1.2 亿元，我们预计下半年业绩将高增长。 （二）玉米机排产1800 台，销量将同比增长约50% 玉米收获机是农业机械最具潜力的子行业，2012 年中国玉米收获机械产量同比增长91%。2012 年我国玉米机收率达42%，远低于小麦（超90%）和水稻（近70%），预计2015 年达60%。 2012 年内蒙玉米机收率仅为25%，东北地区整体为30-40%，具更大提升空间。未来市场热点将转向东北地区，该地区适合大面积作业，四行及以上大型玉米机前景看好。2012 年东北（内蒙）地区占公司收入65%。 2012 年公司玉米机销量在1000-1100 台，今年公司玉米机排产1800台，销量目标为1600 台。我们认为鉴于今年东北地区玉米机销售形势较好，公司实际销量有望达1700 台，同比增长50%左右。 （三）中央农机补贴218 亿元，大型玉米机仍受益 2013 年中央财政共安排农机购置补贴资金217.5 亿元，同比增长增长1%。尽管总额低于之前市场预期的250 亿元，但今年调整优化补贴结构，向大型拖拉机、高性能青饲料收获机等大型农机倾斜。2012 年中央农机补贴中补贴玉米收获机的资金达22.1 亿元；我们估计今年大型玉米收获机仍为中央农机补贴重点品种。公司大型玉米收获机销售形势乐观。 投资建议 我们看好公司受益农业现代化，大型高端玉米机显着受益东北需求高增长；公司正努力寻求对外合作，外延发展成长空间将进一步打开。预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.65、0.91、1.13 元，PE 为27、19、16 倍；如外延式增长获突破，预计2014-2015 年业绩可能明显增厚。维持“推荐”评级。风险：玉米机补贴、公司销量、外延增长低于预期。 |
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