江淮汽车(600418) 毛利率提拔事迹重回增进轨道

2013-8-9 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 678| 评论: 0|原作者: 奉玮|来自: 东方财富网

摘要: 　　公司发布2013 年中报，净利润同比增长62.6%，符合预期　　公司发布2013 年中期业绩报告，上半年实现营业收入179.8 亿元，同比增长21.2%；归属于上市公司股东的净利润5.2 亿元，同比增长62.6%；EPS 0.41 元。公司 ...

　　公司发布2013 年中报，净利润同比增长62.6%，符合预期
　　公司发布2013 年中期业绩报告，上半年实现营业收入179.8 亿元，同比增长21.2%；归属于上市公司股东的净利润5.2 亿元，同比增长62.6%；EPS 0.41 元。公司此前发布过业绩预增公告，因此基本符合市场预期。
　　公司单2 季度实现营业收入91.4 亿元，同比增长27.7%；归属于上市公司股东的净利润3.1 亿元，同比增长47.1%。
　　销量增长、产品结构升级和原材料价格下降提升毛利率
　　公司上半年共销售汽车及底盘27.4 万辆，同比增长16.8%，其中轿车增长14.2%，SUV 增长257.6%，瑞风MPV 增长6.8%，卡车增长11.0%，销量增量主要来自于瑞风S5 和卡车。公司上半年营业收入同比增长21.2%，营业收入增速明显高于销量增速，原因在于瑞风S5 的上市拉高了公司产品平均单价。
　　我们预计瑞风S5 的盈利能力强于公司原有轿车业务，同时贡献公司大部分利润的瑞风MPV 和卡车业务上半年均有所增长，加上原材料价格（钢材、橡胶等）今年以来维持低位，三大原因导致公司上半年毛利率相比去年同期提高了1.14 个百分点。
　　预计今年费用率水平将有所下降
　　公司净利率水平较低，因此费用控制水平对公司净利润的弹性影响较大。公司上半年销售费用同比增长34.4%，管理费用同比增长27.7%，主要源于销量增加导致的售后服务费、销售佣金和研发费用增加。公司目前战略“以效益为中心”，同时和悦召回事件产生的费用已计入2012 年，因此我们预计今年全年的费用率水平仍将有所下降。
　　从2013 年开始公司业绩将重回增长
　　展望未来，瑞风MPV 和卡车业务将继续稳健贡献利润，而乘用车方面公司已经进入密集推出第二代车型的时期，预计未来销量和盈利都有较大幅度的增长，收获期已经到来。公司过去两年业绩持续下滑，从2013 年开始将重回增长。我们预计公司2013~2015 年EPS 分别为0.77、0.94、1.16元，复合增速40%以上，当前股价仅对应10 倍PE，维持“买入”评级。