公司的服务收入增速超过行业平均增幅4.9 个百分点，创出历史的新高。在3G时代，中国联通作为行业的领跑者地位已经明确。上半年服务收入占国内整体行业电信业务收入的比例同比提高0.9 个百分点，达到21.3%。业绩同比增长53.1%。 随着高质量的3G 用户持续增长，公司各项财务指标逐渐向好 作为全国性的大型通信运营商，公司的业务受季节的波动相对较小。环比具有一定的可比性，我们看到公司从2010 年开始单季度的收入环比基本逐年提升。2013 年的单季度收入规模较2010 年相比几乎增加一倍，从单季度的400 亿左右到了现在单季度实现收入759 亿。 同时公司盈利的能力也在明显持续的改善，高ARPU 值的3G 用户不断提升带来的净利率和毛利率、EBIT Margin 等指标持续提高，显示出公司经营质量的不断提高。我们认为未来营业成本占服务收入的比例将会不断下降，毛利率还将稳步的提高。第一，折旧摊销的费用将会逐步的降低，短期来看公司的CAPX支出很难超过2012 年996 亿的规模。第二，销售费用率全年来看，会有所降低。公司在年初对全年进行了总额的控制，很多省份都在上半年进行一定的透支。第三，网络、运营及支撑成本处于一个下行的状体；第四，随着中国联通用户数的持续增长，网间结算的成本的占比将会有个持续大幅的下滑。 数据流量时代到来，非语言收入已经超过50%，移动的3G 业务收入和固网的宽带业务收入占比也均超过50% 未来运营商的核心竞争力就在数据业务。而数据业务的关键就在于3G 和固定宽带两大业务，这两大业务已经成为拉动行业业务收入的引擎。2013 年上半年，中国联通的3G 业务贡献了收入增长的13.7%（2012 年这个数是14.6%），宽带业务贡献了收入增长的2.1%（2012 年这个数是2.2%）。 3G业务收入为422.5亿元，所占移动业务主营业务收入的比重由上年同期的44.6%上升至56.3%。，固网宽带业务收入为233.8亿元，所占固网业务主营业务收入的比重由上年同期的49.3%上升至52.3%。 作为智慧城市主导运营者，持续扩大合作规模 自2012年9月4日发布“智慧城市”发展战略以来，中国联通以城市光网络、WCDMA无线网络、WLAN三大网络为基础，以数据基地和云计算平台为依托，构建推进智慧城市发展。目前公司已与26省超过150 个城市(城区)的地方政府签约参与“智慧城市”建设，其中第一批56个重点城市中有39个已完成签约。累计发展行业应用用户3114万 “微信沃”开启业界前所未有合作，运营商在移动互联网道路方向上坚实的一步。预定人数超过150万，首日全部售罄 作为国内由运营商深度定制的OTT合作产品，震撼发布新产品“微信沃卡”在今天正式售卖的过程中，不同时点瞬间被秒光。目前具体的出售量尚不清楚，但微信沃卡的价值已经被市场充分的认可 未来中国联通还将以创新、开放的心态，加快以优质互联网企业开展全面深度的合作，构建运营商、互联网企业、用户多赢的局面，同时也为促进信息消费市场的扩大做出积极的尝试 综上，我们认为2013和2014将是中国联通发展的黄金时期。其业绩均有50%的增长。预测2013年、2014年的EPS分别为0.17、0.25；给予“强烈推荐”评级，未来6个月内目标价4.8元。 风险提示 公司策略失误，导致竞争失利的风险；3G用户发展不达预期的风险。 |
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