设计收入增长较快，工程毛利率基本持平。设计收入7173 万，同比增加68.34%，快于装饰施工业务的24.11%；工程毛利率为15.63%，同比略增加0.21 个百分点。 综合毛利率增加，三费率大幅上升，净利率略有降低。上半年毛利率为15.64%，略增长0.21 个百分点，三费率为4.53%，同比增加1.36 个百分点，上半年净利率为5.45%，略下降0.06 个百分点。 西北地区外收入占比持续提升。上半年华南地区业务收入为9.64 亿，同比增加64.94%，华中地区收入为5.14 亿，同比增加103.41%，东北地区收入结构占比最小，但上半年收入为0.64 亿，同比增长最快，为238.91%。 盈利预测及估值。公司目前在持续拓展业务领域和开辟优质新客户，目前逐渐产生成效；此外，地产行业出现放松，公司有望最快收益。我们预计13-14 年EPS 为1.06 和1.38 元，给予2013 年25-30 倍的动态PE，合理价值区间为26.5-31.8 元，维持 “买入”投资评级。 主要风险：地产开工低于预期风险；订单推迟风险；回款风险。 |
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