2. 提价因素仍然存在，有望提升片仔癀产品盈利能力。公司为平衡个季度的销售量适当控货，导致终端需求较为旺盛，加上天然麝香的稀缺性，公司在今年下半年和明年一季度继续提价的概率较大，有望提升片仔癀产品的盈利能力。 3. 广告+华润强大的销售渠道，化妆品业务前景亮丽。今年公司日化品、化妆品业务实现表现亮丽，上半年实现4331万元，同比增长55.77%，预计全年能够实现一个亿的销售额，公司去年邀请王艳担任形象代言人拍摄新广告在多家电视频道播出，“国粹新典范”的品牌形象得到不断强化，近期公司和漳州华润片仔癀医药贸易有限公司签署《关于片仔癀牙膏供应与经销的合同》，牙膏未来有望借助华润的销售体系实现快速上涨；未来“随着和华润合作的日益深入，公司一方面借助华润强大的销售渠道，同时不断学习、积累日化产品销售经验，日化产品有望继续保持较快的增长。 4. 配股融资解决公司产能问题，利好公司的长期发展。公司此次配股预计募集资金7.8亿，其中6.1亿将用于于片仔癀产业园-药品和保健品等生产基地建设项目，预计项目完成有利于公司产能的扩大和工艺的改进，利好公司的长期发展。 5. 存货充足，中期发展无忧。鉴于麝香资源受国家配额限制，公司存货达到6.6亿较年初增加1.06亿，主要是由于公司增加片仔癀原料的战略储备，验证公司麝香资源储备丰沛，中期发展无忧，而且公司近几年通过采取“科研+公司+基地+协会+农户”养殖模式提升养麝规模，目前由于自产和收购农户麝香不在国家计划内，可以部分满足片仔癀的增量需求，未来随着养麝技术不断成熟，麝香量有望进逐步突破，保障公司的长期发展。 6. 公司与华润合作日趋深入，利好公司的长期发展。公司是老牌国企，内部管理和激励制度缺乏活力；华润医药集团是三大医药央企中管理效率较高的企业，与华润合作长期看能够弥补公司销售、管理短板，同时我们看到公司在和华润合作后，积极进行一系列的改革，强化现有日化业务产能、销售渠道，同时也积极探索新产品，如凉茶、护肝茶等。未来随着公司和华润合作逐渐深入，和自身品牌优势，公司的长期发展前景看好。 7. 投资建议：强烈推荐（维持）：预计公司2013-2015年EPS为2.85/3.72/4.84元，增速分别为32%/30%/30%，目前股价对应的PE分别为44X、34X、26X。我们认为片仔癀价格随着天然麝香货源紧缺有望逐年提高提升业绩，而与华润集团合作逐渐深入，有望弥补公司销售、管理短板，同时公司积极研发日化、药妆产品加大销售投入，有望创造新的盈利增长点，利好公司长期发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 1）药妆日化产品销售不达预期； 2）片仔癀原材料价格波动影响业绩预测。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2025 Discuz! Team.
