房地产、能源新材料业务致公司利润下滑。报告期，钨钼业务毛利率由2012 年的25.51%回升至27.57%，其中：钨精矿价格在国储收储、需求回暖等因素推动下，持续上涨，矿产品利润改善；但硬质合金等深加工产品无法消化价格上涨压力，盈利能力下降。房地产公司上年成都鹭岛国际项目四期交房确认收入，本期没有项目集中交房，房地产销售收入同比减少70.84%。稀土产品价格整体处于下滑的趋势，需求疲软，稀土氧化物出现普遍亏损状态，龙岩稀土为消化期初高价库存及提取存货跌价准备，报告期亏损 10,864.58 万元，新能源业务亏损有所扩大。公司综合毛利率较上年下降1.78%至23.98%。 公司三项费用大体持平，但费用率上升。上半年，公司管理费用略有上升，同时财务费用下降，总体期间费用持平，但由于营业收入下降，公司的三项费用率升至12.62%，高于前两年的6.92%和10.58%。 钨项目稳步推进，钨产品需求回升。金鼎钨钼4 月份正式投产，厦门金鹭扩产技改部分转固，九江金鹭一期预计年底试产。近来，欧美制造业PMI 恢复，钨需求有所回升，趋势料将延续。 能源新材料业务有望回升。长汀金龙稀土磁材一期投产、荧光粉技改，海沧分公司三元电池材料生产线建成。稀土价格自6 月末以来强势上扬，部分品种涨幅在70%以上，能源新材料业务的业绩将明显改善。预计，房地产有望在下半年确认部分收入，提升公司业绩。 业绩预测与评级。预计公司2013 和2014 年的EPS 分别为0.78 元和1.03 元，目前的PE 水平为40 倍和30 倍，维持谨慎推荐评级。强调公司在稀土、钨资源上增长潜力及在硬质合金上的技术与产能优势。 风险提示：钨钼、稀土产品价格持续下跌风险；稀土行业政策及效果不及预期风险；房地产业务遭受政策冲击风险等。 |
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