另外，上半年公司三项费用及费用率明显上升：一方面是销售费用同比增长34.63%，主要是运输费用跟随销量增加而明显上升，另一方面是财务费用同比增长106.74% ，主要是短期借款利息增加和承兑贴息收入减少。 去库存导致2 季度经营亏损扩大：我们估算公司 2 季度产量环比增长19.69%，但营业收入环比增幅达46.9% ，结合显着下降的库存来看，在钢价、矿价下跌的2 季度公司明显加大了去库存的力度。受此影响，公司毛利率由1 季度的6.28% 下降至2 季度的-0.71%，营业利润亏损也由1 季度的-0.69 亿元扩大到2季度的-2.86 亿元。 产品结构长材为主，仍有一定资源优势：公司目前产品结构以长材为主，在东北、华北地区具有一定的区域优势。公司控股保国铁矿后，铁精粉自给率20%以上。2 季度铁蛋山副井产能开始释放，有效摊薄管理费用等固定成本，使得子公司保国铁矿上半年实现净利润0.60 亿元同比增长205.41% ，成为公司的主要盈利贡献。此外，公司非公开增发进入页岩油领域，短期虽摊薄业绩，但长期增量值得期待。 预计公司2013、2014年EPS分别为0.08 元和0.14 元，维持“谨慎推荐”评级。 |
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