上半年公司各项收入中表现最突出的是建安工程，同比增长41.8%。定制软件仅同比增长10.4，表面上看金融IT 业务增长平淡，但其实公司上半年金融IT 项目明显增多，只是收入的确认大部分会在下半年实现。上半年公司承接了较多金融IT 总包项目，通常其中的系统集成收入先确认，软件及服务收入的确认会有所滞后，因此上半年公司的系统集成收入（绝大部分是金融IT 项目）同比增长21.5%，超过定制软件收入增速11.1 个百分点，预计下半年定制软件增速将大幅提升。 财务收益是净利润增长的主因，下半年业绩增速将明显提升。 上半年公司毛利率为20.0%，同比下降1.1 个百分点，管理费用率与销售费用率同比基本持平，但公司净利润同比增长27.7%，高于收入增速17.5 个百分点，主要因是上半年取得了3130 万财务收益（同比增长190%，我们分析其中约2000 万为眉山市的两个BT 项目的收益）。由于上半年确认的系统集成收入比重较高，下半年随着高毛利率的软件及服务收入的确认，毛利率将回升，带来公司业绩的明显提升。 证券创新业务继续保持领先优势。 报告期内，随着证券创新产品的增加与试点范围逐步扩大，公司依靠成熟的产品线布局与标杆客户示范效应，保持了在融资融券等代表性创新业务中的市场份额优势；同时，在OTC 业务方面，公司先后中标了中信证券、招商证券、国信证券、广发证券等4 家大券商的OTC 项目，这些标杆客户的示范效应将有利于公司后续业务的开展与推广。 基金业务市场占有率持续提升。 在上半年新设立的8 家基金管理公司中，公司先后中标了中信建投基金、鑫元基金、华福基金、圆信基金、国开基金等5 家新设基金的总包合同，占62.5%的增量市场份额；在存量市场方面，已有超过30 家基金采用了公司新一代财富管理系统的相关模块产品，存量市场渗透效果显着。随着金融管制的逐步放开，新基金的设立呈加快趋势，同时互联网金融又为财富管理带来了更多新的需求，凭借对客户需求的敏锐跟踪和快速定制开发能力，公司未来有望进一步提升市场占有率。 结论： 金融创新为公司带来长期利好，公司稳健实施回归金融IT的战略也已取得显着成效，证券创新业务取得领先优势，财富管理市场占有率迅速提升，未来有望保持良好的发展势头。我们预计公司13-15年的每股收益分别为0.37元、0.50元和0.68元，对应13-15年的PE分别为40.6倍、29.9倍和22.0倍，公司是证券业创新政策的最直接受益者，业绩存在超预期可能，维持“强烈推荐”的投资评级。 |
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