微波介质材料逐步放量，延续成长性：2012 年公司微波介质材料销售额为216 万元，估计销量在10 万吨左右。由于去年部分客户已完成了试用及认证，已逐步进入放量阶段，我们预计2013 年销售收入将有望达到1000 万元左右（销量50 吨左右），看好该产品在2~3 年后的销售收入突破亿元。 公司在保持规模扩张的同时盈利能力持续提升：公司在募投项目不断投产，产销量不断增加的情况下，产品盈利仍呈现增长的态势，公司半年报毛利率同比提升2.1%，环比提升2.2%，达到48.66%，创下自2012 年以来的最高值，打消了对于公司产品放量盈利下滑的顾虑。 投资建议：我们预测公司2013-2015 年每股收益分别为1.36、1.83 和2.38元，对应当前的股价的PE 分别为37、28、21 倍。我们认为公司产品具有较高的技术壁垒及明显的成本优势，看好产品下游MLCC 电容器的良好发展前景及公司的市场开拓能力，维持“谨慎推荐”评级。 风险因素：宏观经济持续恶化导致公司产品出口下滑；电子行业产品更新换代导致公司产品逐步被淘汰；汇率波动造成公司汇兑损失 |
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