同时上半年公司业绩增长更为明显，这主要体现在费用率的持续改善：首先，在主营快速增长拉动下，规模效应逐步显现导致销售及管理费用率同比均有所下滑；其次，13 年1 月底公司完成非公开发行股票并募集资金10.75 亿元，在此背景下公司利息及贴现收入明显增加且贷款利息支出大幅减少，导致上半年财务费用率同比下滑0.82 个百分点。在费用率改善带动下，报告期内公司盈利能力达到2.43%，同比提升0.92 个百分点。 公司同时公告称其将自 13 年起实施业绩激励基金，当归属母公司净利润增速不低于15%、加权平均ROE 不低于6%时可从当年净利润提取激励基金，其当ROE 分别超过10%、15%时累进提取激励基金；此次激励对象为高管及技术骨干，激励对象收到基金后须以年度基本薪酬总额的30%加上激励基金购买公司股票，而激励对象可在购买股票后的第二年、第三年分别减持50%；本次激励基金的实施使得公司未来业绩增长更有保障。 政策退出后冰箱行业或面临一定增长压力，但行业结构升级趋势不改，公司依靠超高能效及变频压缩机项目的投产，有望明显受益于行业产品结构升级大趋势并使得规模增长得到保障；同时公司Cubigel 商用压缩机已恢复日常运营，且随着600 万台高效商用压缩机项目开工建设，未来商用压缩机有望成为公司新的业绩增长点；我们预计公司13、14 年EPS 为0.32及0.37 元，对应目前股价PE 为20.65 及17.86 倍，维持“推荐”评级。 |
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