从季度拆分看，虽然二季度虽收入增速（21.2%）较一季度（5.08%）明显回升，但因毛利率显着减少（2.67个百分点）抵消了费用率节约（1.38个百分点），二季度归属净利润仍同比下降4.94%，弱于一季度（增3.66%）。 虽然公司短期经营主要受消费环境影响仍偏弱，但从中长期来看，其基本面看点在于：（1）产业转移与城镇化推进，安徽经济增长有潜力，就业与收入吸引力增强，驱动大众消费成长，中档定位的安徽商业龙头受益大；（2）鼓楼商厦等主力门店完成装修改造和品类品牌优化，次新门店仍较好增长，是公司未来2年内生成长的重要来源；（3）当前行业景气低点，与部分零售公司停止扩张或过度扩张相比，公司仍将资源投入主业，低成本稳健扩张，有望继续保持高的成功率、短的培育期和低的培育期亏损（2008年来上述特征非常明显），并为未来景气高点时获取高成长弹性做铺垫。 公司目前8个储备项目均为购物中心业态，合计36万平米，其中自建或购置项目4个，具有低成本扩张特征：（1）肥东百大购物中心（租赁，4万平米，开业时间待定）；（2）肥西百大购物中心（自建项目，4万平米，预计2014年开业）；（3）滁州百大购物中心（租赁4.04万平米，预计2014下半年开业）；（4）芜湖百大购物中心（租赁，4万平米，预计2014下半年开业）；（5）柏堰科技园购物中心（拿地自建项目，土地面积3.1万平米，容积率为1-4，预计2015年开业）；（6）百大合家福阜阳购物中心（租赁，3.3万平米，预计2015下半年开业）；（7）六安百大合家福购物广场（购置，1.93万平米，预计2015年底开业）；（8）滨湖购物中心项目（自建项目，10.04万平米，预计2016年开业） 调整盈利预测。预计公司2013-2015年EPS为0.56元、0.63元和0.74元，分别同比增长7.4%、12.3%和16.9%。公司目前5.41元股价对应2013-2015年PE为9.6倍、8.6倍和7.3倍，估值处于底部，调整目标价至8.4元（对应2013年EPS约15倍PE），维持“买入”评级。 风险与不确定性。合肥区域竞争环境趋向激烈降低，公司面临竞争压力加大。 |
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