低分子肝素钙注射液实现快速增长。上半年低分子肝素钙注射液（万脉舒）收入1.99亿元，收入同比增长69.81%，销量616.78 亿支，同比增长55.38%，毛利率78.73%，同比下降0.67 pp。万脉舒享受发改委优质优价，是国内同类产品中唯一与GSK 的速碧林在定位上基本相同产品，市场份额约占GSK 的三分之一，进口替代趋势明显，增速远高于行业的平均增速。 肝素钠原料药业务稳定。公司上半年原料药收入1.43 亿元，同比增长20.28%，销量5917 亿单位，同比增长34.23%，毛利率12.08%，下降8.56 pp。肝素钠原料药的海外市场正逐渐恢复，价格有所企稳，毛利率下降主要是由于原料粗品价格上升。公司的肝素钠原料药产品已经通过美国FDA 认证，报告期内又获得德国GMP 证书，对公司开拓国际市场产生积极影响。目前公司正在与海外大客户接洽中，年底原料药项目投产，预计明年的原料药出口将有较大增长。 期间费用增长较快：报告期内销售费用率20.71%，提升2.58 pp，主要是本期股权激励摊销费用增加、职工薪酬费用和广告宣传费增加。管理费用率10.78%，提升0.95 pp，研发投入增加较多。财务费用率1.59%，提升1.62 pp，主要是本期银行定期存款利息收入减少。期间费用率33.08%，提升5.15 pp。 其它增长点：子公司常州康泰的西地那非（伟哥）仿制药，在14 年5 月原研药适应症专利到期后，预期届时可申报生产，市场空间大；透明质酸针对口服保健和化妆品市场，在14 年新厂建成扩产，有望成为公司大品种；那屈肝素、依诺肝素、达肝素制剂等低分子肝素品种即将获批。 首次“增持”投资评级：万脉舒近期提高了出厂价，下半年有望保持高增长。子公司常州康泰未来将成为肝素原料药和针对基层市场的低端制剂生产基地，与母公司高端制剂互补。预计13-15 年EPS 0.70、0.93、1.15 元，对应PE 38、29、23 倍。给予“增持”评级。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
