上半年公司业绩继续保持稳定增长，经纪业务、证券自营业务和公司创新业务几乎三分天下，合计接近公司总收入80%。直投业务有一项已经实现退出，实现营业收入1.24 亿元。今年上半年新增股权投资项目2 个，投资金额1.56 亿元，海通开元累计投资项目61 个，投资金额28.8 亿元，随着直投项目进入退出期，直投业务将会进一步增厚公司业绩。 传统业务方面，经纪业务仍然占据业绩贡献的首位，从业务细分来看，公司股基市场份额达到4.79%，较2012 年增加0.25 个百分点，连续三年保持增长势头。两融业务佣金和期货业务也为经纪业务贡献了不少收入。另一方面，公司对机构客户的开发力度加大，佣金分仓收入同比增长了39.4%。而公司今年上半年实现经纪业务收入已接近去年全年水平，在公司九十多家营业部布局完成后，借助广泛的营业网点，公司经纪业务今年收入或将翻倍。 上半年，自营业务实现营业收入同比增加51.82%，实现利润总额16.27 亿元，占比45%。公司权益类投资积极开展主动套利、ETF 做市套利和阿尔法策略等为主的量化投资交易。固定收益类投资推进向FICC 转型。上半年自营收入占比较去年年底提升8 个百分点。而从公司以往业绩来看，公司投资风格较为稳健，收益率基本保持在3.5%左右，而今年上半年收益率达到4.6%，可谓是量“价”齐升。随着量化投资交易的进一步开展以及收益水平的稳步提升，公司自营业务下半年仍有很大看点。 公司资产管理子公司管理规模大幅提升。上半年，共发行各类产品29 只，主动管理规模近100 亿元；新增定向资管计划67 个，规模633 亿元。加上公募基金、年金、社保以及产业投资基金等资产管理项目，公司资产管理规模达到1465 亿元。从主动管理产品业绩来看，有9 只产品业绩排名进入市场前50%，业绩有较大提升。 目前公司两融等资本中介业务仍为行业前列，产业基金、直投等资本投资业务逐渐开始兑现业绩，境外业务市场份额稳步提升，上半年ROE 达到4.54%，创历史最好水平。预计公司2013 年EPS 为0.44 元，2014 年EPS为0.53 元。看好公司雄厚的资本金实力、公司在资本投资、资本中介等业务方面的优势以及公司强大的成本控制能力。而公司目前PB 仅有1.77X，处于上市券商中较低水平，具备一定的安全空间，维持公司买入评级。 风险提示：市场下行风险 新业务推进不及预期 |
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