公司主导品种潜在市场空间广阔：公司主导品种鼠神经生长因子属于神经营养类品种，所处的市场空间广阔，可类比品种依达拉奉、奥拉西坦、以及小牛血去蛋白均是城市医院用药金额前10 大品种，规模均在20 亿元数量级，且近两年仍保持了30%左右的较高增长速度。 竞争格局良好，新一轮招标后较传统品种定价优势将提升：鼠神经生长因子一共4 个生产厂家，后续预计不会有新进入者，因此比较容易形成定价默契，价格稳定性较高；而可比的传统神经营养、修复品种依达拉奉等生产厂家在10 家以上，在13-14 年新一轮招标之后，公司产品的定价优势将进一步提升，预计对传统品种有持续的替代。 下半年主业恢复环比增长：2013 上半年核心品种鼠神经生长因子的销量同比增速估计在10%左右，主要受渠道调整短期影响经销商动力：（1）公司改高开后经销商多承担约10%的税负；（2）年初最高零售价下调影响，估计约40%的地区进院价下调5-10%，也对经销商利润有所侵蚀。由于产品本身的竞争力，我们估计下半年渠道情况将恢复，环比上半年销量有望提升30%。 股权激励费用抵减部分利润：今年是公司股权激励费用最高的一年，四季度将计提近3000 万的激励费用，税后大约抵减EPS 0.1 元。 风险因素：医保用药金额限制力度加剧。 |
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