看好股市的新人：今年三季度，股份制银行将迎来业绩增速向上拐点。在拨备一定的情况下，银行的业绩增长主要看主营收入增长，而主营收入中净利息收入是大头，因此银行的业绩增速很大程度取决于净利息收入增速。净利息收入同比增速=（1净息差同比增速）*（1 日均生息资产同比增速）-1。 can_i：理由是几家银行发布的中报显示二季度净息差见底回升吗？如果三季度不良率见顶回落。 PILIN1：同期资产质量也渐趋平稳。 看好股市的新人：从周末整理的数据看，接下来民生的业绩弹性可能最高，兴业次之，浦发再次之，招行最平稳。 价值趋势技术派：民生在满世界推广新业务模式，会不会经营成本占比上升？ 看好股市的新人：银行一般有一个规定：当年业务管理费增速不能超过当年净利润增速，再严格一点不超过主营收入增速。 石头1691：29日民生披露半年报了，总体感觉民生比兴业明朗，不管是小微还是社区银行，都比那个绿色金融要清晰的多，当然同业银行的优势还在。所以拿的是民生，先定性后定量。 看好股市的新人：民生2季度投资收益有可能会下降，民生的投资收益主要来自于票据交易，去年该收入是48亿，今年1季度是13亿。6月份的钱荒，对于民生谣言很多，我估计主要就是票据交易这一块。即使如此，也无所谓，毕竟占比只有4%左右。 石头1691：新人兄判断，票据交易规模缩减趋势是否长期、不可逆转的？从《民生银行从票据贴现到交易融资》这篇文章看，民生不仅仅是票据交易的先行者，票据交易对民生的收益影响也需要引起重视。 公瑾当年：这拐点能持续多久？一个季度向上，接下去又向下这可不是拐点。 看好股市的新人：如果货币政策不发生变化，这个向上的拐点会一直持续到明年2季度，之后走平。 公瑾当年：银行这种明牌，其实最关键就是宏观政策，上面要求宽松还是紧缩，再仔细的研究报表可能都不如决策层的思路变化，如果上面要求保增长，货币宽松一点，银行业绩增速自然上行。 看好股市的新人：同业也是看点。当然这个看点在于同业业务息差的扩大。2012年下半年，民生的日均同业资产规模已占生息资产规模近30%，由于同业业务利差低，民生今年一季度净息差已经被摊薄到2.45%，由原来上市银行最高的位置，已经下降到中小水平。开展同业业务不应该仅仅是为了扩大规模。 提高同业资产收益率最简单的做法就是提高信托资产占比。民生近9000亿同业资产中，截止12年年末仅配置了1000亿不到的信托资产，无论是绝对额还是占比，不要说和兴业比，就是和最保守的招行比，居然也偏低了。从同业资产配置看，民生是股份制银行中最保守的。 价值趋势技术派：民生一季度的净息差从上市银行最高下滑，其主要原因不是因为同业业务增加吧？应该是2012年的降息才是更为重要的原因。贷款重定价周期，民生是最快的，其他行偏慢。也就是说，2013年2季度开始，民生又会重新回到净息差的第一名。否则董文标花大力气搞高风险的小微，结果绕一圈回来净息差只有行业平均水平，太丢人了。 石头1691：新人兄觉得民生开展同业的目的是什么？如何开展可以将效益最大化？短借长投？ 看好股市的新人：开展同业的目的之一应该是为了降低贷款在生息资产中的比例，以应对利率市场化。但如果只追求规模，而不提高利差，意义就不大了，因为资本消耗是非常不合算的。以25%风险权重计算，同业业务的息差至少要达到贷款息差的四分之一才合算。 石头1691：所以，规模之后，资金应该有更好的去处才是，关键是去往哪里了。 看好股市的新人：在信托资产配置上，两家公认最激进的银行——兴业和民生，却是截然不同的两种判断，对此我很疑惑。 关山：这里的区别应该主要和行长思路不同有关。董文标主要是想做企业信贷，所以同业资产以票据为主，因为很多企业通过票据来融短期资金，这有利于留住企业客户，即使票据不那么赚钱，可能也要做下去。而李仁杰不同，他是想做城镇化，自然去找以政府和房地产为主的信托了。 看好股市的新人：买入返售中的票据是票据贴现，而且对手是金融机构，这个不是企业的票据融资。而且民生的同业资产中还配置了大量的同业存放，这个就更不懂了。从今年半年报看，浦发配置的信托资产也大增，说明配置信托资产没什么太大难度。 关山：哦？我的理解是票据贴现很大程度上是贸易交易的一部分。因为我记得工行行长说过的，他知道有很多中小型企业用票据来维持企业的资金流转。 看好股市的新人：那个是企业票据贴现，放在贷款项下的。 石头1691：同业存款里，买入返售是大头吧？这个买入返售和卖出回购，交易对手方，是否兴业和民生是不一样的？是否能说明双方各自小金融体系的结构和所处地位？ 石头1691：买入返售，民生、兴业总额差不多，都是7000多亿的规模（7300亿、7900亿），但民生6000亿放在票据，1000亿放在信托，兴业3700亿放在票据，3900亿放在信托及其他受益权，主要差异，也就是这2900亿的利得差额部分了。 民生买入返售利息收入193亿，综合回报率大概在2.64%；兴业买入返售利息收入408亿，综合回报在5.16%。如果民生按照同样的综合回报率（资产结构、各自回报率），估算利息收入是376亿，增加183亿，税后138亿，确实不是小数目（买入返售资产是当年大幅新增，还需考虑资产产生时点问题，按照平均产生则减半测算）。新人兄，若如此则民生的净利润还要靓丽的多？换句话说，民生还有一大笔资产的潜力没有充分挖掘？ 看好股市的新人：还不止这些，兴业在可供出售金融资产和应收款类投资资产项下还有大量信托资产，截止2013年中报，总额已超过7000亿。当然，如果仅看同业资产，应该只计算买入返售项下的信托资产。 石头1691：贷款项下的票据贴现，是银行和企业发生关系？买入返售资产项下的票据贴现，是银行和银行之间发生关系，票据已经由企业向其他银行贴现过了？ 关山：我觉得同业资产，无论怎么变化都不外乎是放大了杠杆，就是一样的资本金，银行放更多钱出去，所以这里主要要考察这些多出来的钱放到哪里去了，我的理解，票据主要是放给企业做短期融资用途，信托主要用于房地产和政府平台，但是据新人兄的介绍，我对票据的理解是不对的。 vvv881：综合看，同业业务的息差达到0.5就与贷款的效益差不多，研究同业业务应扣住两个环节，同业存放与买入返售，看两者是如何匹配的，这种经营模式等于是借鸡生蛋，如果是用存款做同业，等于自己养鸡下蛋。 看好股市的新人：我的理解：票据融资，在表外；票据贴现，在贷款项下；持有其它银行贴现的票据，属于买入返售。 石头1691：我的理解，如果是企业拿着票据到银行来贴现，那就是放到贷款项目下；如果是银行拿着企业已经贴现过的票据，做卖出回购，那么民生/兴业就是买入返售。还是请新人兄解释下吧。同业资产/同业负债的优势，主要是风险资本占用少，不受存贷比约束。 看好股市的新人：从今年中报的时点数据看，兴业的同业负债和同业资产基本是匹配的，其中的差额只有区区几百个亿，但浦发的同业资产要比同业负债低2000多亿，这个差额应该是配置在应收款类投资项下的信托计划和资产管理计划。 关山：民生银行的票据业务市场份额在国内是很大的，记得董文标说过是仅次于工行，当然这里的稳定盈利模式貌似还没有找到，按照6月份交流会民生的说法，应该是以后要结合小微企业需求民营企业需求来做，要把影响力做出来，至于具体会怎么样，还要仔细观察，我个人觉得这个东东风险比较小，因为票据他起到的是短期资金流通的作用，对实体经济运行很重要，即使出现了一些问题，国家肯定不敢坐视不管，风险低其实也反映出来这个东东的收益也低的，远不如信托受益权。 我个人不太希望民生去搞很多信托受益权，因为我觉得作为我们外行人来看，很多东西看上去很容易做，但是实际去做，其实并不容易的，他必须得有相应的机制和人才对应，现在很多银行纷纷搞这个，到最后效益不一定好的，同业业务，我仍然相对看好兴业，就如同小微业务我相对看好民生一样。 top_gun888：新人，如果让你比较兴业和民生，你更看好哪一个？民生主要让我感到不爽的是港股民生经常比A股民生低太多，唉。 看好股市的新人：如果今天晚上宣布，从明天起中国银行业开始混业经营，那么我会第一时间把民生大部分转换到兴业上去。除此之外，我更看好民生的业务方向。另外，就一年的时间看，民生业绩向上的弹性更大，原因有二：一是民生同业业务利差扩大的空间更大；二是民生的息差波幅相对更大，在息差见底之后，业绩的提升空间相对更大。至于港股的问题，我觉得不必太在意，这个市场AH价差大的多了去，未见得A股一定会看港股脸色。当然如果资金进出方便，买更便宜的民生H股更符合价值投资理念。 明镜台：新人兄这两个判断过于乐观了。个人看法：1、票据业务竞争激烈，民生同业利差扩大的空间很小；2、民生业绩弹性空间未必有兴业大。 对民生而言，同业非战略性业务。民生信托收益权较少是有原因的，与同业负债来源、业务结构、团队以及风险判断有关。同业方面，民生不是不想学兴业，是短期根本学不了。另外，息差见底的判断可能过早，核心还在于贷款需求本身，而不仅是贷款定价的速度。若有这么简单，所有银行都可学兴业。但我猜，结果，都会变成光大了。 石头1691：操作方式不可简单模仿，利润空间可以合理预期。只要加大信托资产配置就可以了，浦发就是这么干的，增加了2000亿的信托资产，净利息收入半年增加了好几十亿。即使这一块不考虑，民生的净息差从去年的3.29%下降到今年一季度的2.45%，而兴业同期仅从2.72%下降到2.49%，如果二者净息差都在今年二季度见底，那么接下来谁的净利息收入增长更快？ 看好股市的新人：对于兴业来说，未来同业这一块的增速肯定是下降的，而从二季度看，兴业的存款增速也下来了，所以一年时间内，兴业业绩的爆发点并不明显。当然这个爆发是相对民生而言，二者很可能还是难分伯仲。 看好股市的新人：非息收入里面，有一部分是真实的非息收入，有一部分是表外资产带来的业务收入，还有一部分是生息资产的利差收入转入，很难区分。我的做法是把非息净收入估一个比上一年低一些的增速，而净利息收入按净息差乘以日均非息收入进行预估。对于民生来说，过去两年，同业资产以大大超过贷款和生息资产的增速增长，11年由于加息的缘故，对净息差的摊薄不太显现，而去年下半年以来，对净息差的摊薄非常明显，因为同业资产增速超过贷款增速，使得民生净息差何时见底确实比较难判断，但因为规模占比的关系，摊薄效应已大大收窄。 白云之乡：我这个外行解释下“买入返售金融资产”： 1、“买入返售”，就是现代当铺。金融机构拿金融资产作为抵押品，从银行拿钱，类似证券的“抵押融资”。 2、有金融机构把自己的金融资产（票据，信托收益等）抵押给银行，银行把钱给金融机构。按双方合同，金融机构付利息，在规定日期还银行钱，并同时拿回自己的抵押资产。所谓“返售”，就是双方合同规定，银行按期把金融资产再售给金融机构。 3、银行赚的是钱，是向金融机构的收取的利息。银行的风险，是金融机构破产，无力买回自己的金融资产（抵押品）。 关山：如果仔细看浦发、招行和兴业的信托受益权分布，这里有所不同的。 浦发银行信托受益权共3000多亿，他的信托受益权主要是通过“分为贷款和应收款类的投资”来做，买入贩售里面信托受益权非常少。招商银行的信托受益权也有1500亿左右的样子，其中1000亿是买入贩售，占买入贩售总资产不到四分之一，而其余500亿则也是和浦发一样，在应收款类投资下面。 而反观兴业，他买入返售总共8000亿，其中一半都是信托受益权。这里有一个问题，就是为什么别的银行不学习兴业把买入返售里面较高比例搞成信托受益权？因为按理讲买入返售资本占用低，收益会更高，但是别的银行却做到风险权重需要100%的应收款投资下面了。 而且一个有趣的事情是观察华夏银行的中报，他的买入返售是萎缩的，减少了50%。 综上所述，我觉得搞同业想搞成兴业那样赚钱不是那么简单的。 vvv881：浦发配置信托资产，通俗地讲就是银行自己去买信托类的理财产品，这不属于同业业务，等于是买企业债。如果收益较高的话，相比放贷款，优势在不用计提，也绕开贷款额度监管。 看好股市的新人：放在买入返售和放在其它资产项下的区别在于，前者有一家它银行代持（支付一定的代持费用，而且理论上风险是由它银行承担），这样就可以把风险资产权重降低到25%；而后者是银行自己直接持有，风险资产权重就是100%。兴业估计有银银平台的缘故，找银行代持较为方便。 关山：有可能是这个原因，如果真是这样的话，那么银银平台的价值可能就显现出来了。 看好股市的新人：浦发配置信托资产的钱是同业负债来的。银银平台肯定是有价值的。 bigfatcat：如果经济危机发生，兴业会被银银平台拖死吗？ 看好股市的新人：经济危机发生，激进的银行肯定是最容易受伤的。不过我以为，持有银行股，不能以会发生经济危机为前提的。 从最严谨资产配置的角度，确实应该把经济危机作为一种可能进行预防。但如果把大部分资产都配置在那个所谓的能够从经济危机中活下来的银行上，那么如果经济危机没有发生，收益也是相对比较差的。 再者说，如果真的不幸发生经济危机，即使是所谓最安全的银行，目前价格再跌一半都是最起码的，如此，预防经济危机发生的资产最佳配置可能应该是全部配置成美元现金。 再进一步说，现阶段中国不可能发生经济危机的，因为政府手中掌握的足够多的资源去应对各种挑战，稳定压倒一切。在中国现行体制下，根本是不可能承受经济危机冲击的，因为一旦发生经济危机，各种潜伏已久的矛盾就会激化，整个国家都会崩塌，咱们可能连埃及今天的日子都不如的，这种情况发生，什么资产配置都没用，只能移民以应对了。所以一旦有经济危机发生的苗头出现，国家就会出手稳定经济。 处镜如初：认同新人兄的看法，我的毛估估也是按照这个方法来，所以对民生上半年的营业收入难以与兴业对齐，但相对其他股份行还是有优势的。 vvv881：储户的钱，同业存放的钱，在浦发的账上都是负债，你怎么用银监会也管不了这么多。就算浦发是用同业存放的钱去买信托资产，其风险权重还是100%。这等于是浦发直接与客户产生负债关系，与贷款属同一性质。而同业业务里的信托受益权，由于有过桥银行的介入（承诺回购），这样交易双方就等于是银行对银行，所以风险权重为25%，这个道理就像甲银行开给企业的承兑汇票，企业提前找乙银行贴现，这时这张票据等于甲乙银行的债务关系了，其风险权重也是0.2至0.25。 关山：理论上讲，兴业的资产配置是上市银行里面最好的，因为他贷款资产占比最低，同业资产高。一般除非银行到万不得已，不会轻易对同业资产违约的。金融圈玩的是信誉，国家也不会同意这种事情发生的。 |
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