2013 年8 月24 日公司披露中报，由于去年同期出售特钢、不锈钢等资产收益90.9 亿元，导致基数较高影响，净利润同比出现大幅下降，在预期之内。主要分析如下： 基数效应导致上半年公司盈利同比大降，钢铁主业实际同比回升。公司实现营业收入约961 亿元，同比减少1.84%；归属于母公司净利润约37.03 亿元，同比减少61.47%；基本每股收益0.22 元，同比减少60.03%；加权平均净资产收益率3.35%，同比下降5.38 个百分点。但若扣除非经常性损益影响后，上半年基本每股受益同比大幅增长60.1%。 上半年公司费用明显下降。当期财务费用同比减少7.5 亿元，降幅150.2%，主要是受人民币升值、汇兑收益增加所致。研发支出减少6.7 亿元，降幅30.1%，主要是COREX 和特钢研发平台费用减少。 公司优化产品结构、控制费用，努力继续提升板材的盈利能力。上半年86 家大中型钢企利润自年初以来6 个月连续下降，6 月份首次出现亏损6.8 亿元；上半年累计实现利润22.9 亿元，平均销售利润率仅为0.13%，处于工业行业最低水平。面对钢铁行业的微利态势，公司苦练内功，积极优化产品结构，继续强化费用管控，上半年完成铁产量1100.0 万吨，钢产量1141.0万吨，商品坯材销量1107.8 万吨，钢铁制造行业的毛利率整体上升2.99 个百分点，其中主营产品冷轧、热轧和宽厚板的毛利率分别为14%、14.8%和-2.1%，同比分别上升3.49、4.55 和8.01 个百分点。 公司计划向湛江钢铁增资120 亿元。董事会审议通过此次增资后，公司预计首期增资将在2013 年四季度完成，增资额度为60 亿元，第二期增资于2014 年内完成，增资额度为60 亿元，湛江钢铁注册资本将变为200 亿元（未考虑资产评估因素），公司持有湛江钢铁90%股权，广东恒健持有其10%股权。湛江钢铁项目静态总投资415 亿元，已于2013 年5 月开工，预计2016 年9 月全面建成投产，本次增资有利于尽快发挥宝钢股份现有技术和人才资源，加速湛江钢铁项目的建设和推进。 维持"增持"投资评级。公司2013 年营业总收入目标1715 亿元，上半年完成年度计划的56%，目前来看经营情况相对良好，下游汽车、家电等产品的需求也在平稳增长，同时持续亏损的罗泾区域COREX、特钢、不锈钢等资产已经完成转让，剥离有助于减轻公司经营压力，我们预计2013~2015 年的EPS 分别为0.36、0.43、0.47 元，当前股价对应的PE 分别为13、11、10 倍，对应PB 仅0.7 倍左右，相对估值安全边际较高，继续给予“增持”评级。 风险提示：下游景气程度；铁矿石、焦炭等原材料价格；国际金融环境等。 |
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