化学合成药增长迅速，销售费用控制见成效。上半年公司在化学合成药上表现靓丽，实现收入3.03 亿元，同比增加58.3%；毛利率同比增加15bp 达65.03%，是公司净利润快速增长的主要原因；天然植物药上半年收入6.71 亿元，同比增加为7.06%，主要是由于去年年底个别省为了得到更多销售奖励，有压货现象，上半年在清理库存。与此同时，公司在销售费用控制上也成效显着，减少了宣传会务费用，上半年销售费用率下降3.3bp 至16.3%。 盈利预测，维持买入评级。今年三七价格下行预期强烈，预计产新期之后价格下降100 元左右，将会给公司节省2500 万成本。我们认为血塞通作为心血管领域大品种的确定性以及未来三七价格下降可期促使公司业绩保持高增长。精神类药物作为潜在的蓝海市场，发展空间广阔，天麻素作为精神安定药前10 大用药品种中的唯一中药，而公司天眩清作为优质优价品种控制50%以上市场份额，竞争优势明显。面向国际市场的青蒿素类，公司在品种和质量认证方面同样具有一定的竞争优势。预计13 年至15 年每股收益分别为0.72、0.97 和1.23 元，同比分别增长35%、35%、28%，对应PE 分别为35、26 和21 倍。公司产品线市场空间大，是值得长期持有的一个公司。 |
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