公司上半年实现营业收入25.38 亿元，同比增长46.2%，其中第一、二季度收入分别增长21.2%、84.1%。 其中，公司洗衣机业务上半年实现收入18.90 亿元，同比增长28.1%，由于出口业务因为日本三洋OUT-IN 项目订单减少而出现了12.7%的下滑，因此，洗衣机业务收入的增长主要源于国内市场。上半年，洗衣机内销市场表现平稳，产业在线口径，上半年洗衣机行业内销出货1,793 万台，同比增长6.4%（第一、二季度分别同比增长5.8%、7.2%）。中怡康口径，上半年累计零售量、额分别同比增长8.1%、16.9%。其中，三洋通过加大薪酬激励有效调动销售人员积极性等措施积极促销（如图1），获得了超越行业的增长，中怡康口径，公司上半年累计零售量、额分别同比增长22.4%、24.5%。 公司前期在冰箱业务上的费用投入在今年上半年获得了成效。冰箱业务上半年实现收入4.13 亿元，同比增长260.4%。大致估算，这已经对应大约25 万台的冰箱销量。此外，公司微波炉、电机收入亦获得不错的表现，最终推动公司上半年实现了46.2%的快速增长。而由于冰箱收入因为季节性原因二季度的占比要大，因此二季度的收入增长明显快于一季度。 盈利预测及投资建议： 公司的中报体现出公司在制造端的优秀底蕴以及公司良好的渠道拓展能力。在目前惠而浦收购未获得最终确认，以及公司并未公布未来具体的品牌、渠道建设规划的情况下，我们暂不调整原先对合肥三洋的盈利预测，维持13 年EPS0.75 元的预测，对应PE 为12.3 倍。在收购完成的情况下，考虑增发股份，13 年摊薄EPS为0.52 元，对应PE 为17.8 倍。考虑增发完成后，14 年公司将受益惠而浦中国销售收入的整合以及全球采购带来的对公司出口收入增长的带动，我们暂时维持对公司的“增持”评级。 风险提示：行业销量大幅下滑，行业竞争加剧 |
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