肛肠连锁医院扩张加速，2013 年实现盈利：公司医院诊疗服务实现销售收入3285.49 万元，同比增长17.16%。公司已拥有六家连锁医院，沈阳医院正在改造中，有望于下半年正式营业；北京、西安医院由于长期满负荷运转，正在加紧（分院）扩建中，扩建（改造）完成后整体规模约1000张（病床），新医院设立也有望进一步提速。此外，具体业务也由原来单一痔疮手术逐步发展成“大肛肠+小综合”的复合业务模式。我们认为公司在总体病床规模和单店盈利能力上均有突破，全年有望实现小幅盈利。 药妆业务稳步推进，有超预期可能：公司药妆业务正在稳步推进中，“八宝”品牌覆盖药店通路，“瞳话”品牌采取专业化运营，以“直营+代理”的模式，全面覆盖全国性和地方性的专营店渠道。上半年正在加紧渠道铺货和强化地面动销人员的培训，四季度有望进入终端数量最多的“屈臣氏”渠道。我们预计随着产品系列化的加强，渠道进一步的拓展，配合后期广告投放，药妆业务在下半年有望大幅提速。 维持“推荐”评级：公司治痔类药物保持稳健增长，处方药业务进入高速增长轨道；肛肠医院持续扩张，业务模式多元化增强盈利能力；药妆产品由专业人士运作，将在新的营销通路上做出尝试，双品牌策略值得市场期待。由于2012 年同期基数原因，2013 年下半年增速将逐步提升。预计2013-2014 年EPS 分别为0.76 元、0.97 元，维持“推荐”评级。 |
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