公司公布2013 年中期业绩：实现营业收入约2.16 亿元，同比增长95%，实现净利润约4,925 万元，同比增长14.7%，处于业绩预告区间（10-25%）的中下沿，基本符合市场预期。 吉林大单执行顺利+合并吉公拌合站业务=上半年收入翻倍增长：公司去年新收购的子公司吉公机械上半年合并沥青拌合设备收入约4,232 万元，约占总收入的19.6%。剔除吉公的增厚，公司本部确认收入约1.73 亿元，增长仍高达56.8%，其中5月7 日签订的吉林市政大额订单确认收入9,443万元（总共约1.3 亿元）。分板块来看，除雪设备仍然是上半年的第一大收入和增长贡献板块，实现收入约1 亿元，同比增长约56.3%；预防性养护设备依然延续了旺销的态势，同比增长约26%；上半年确认沥青热再生机组1 台（吉林），与去年同期持平，但由于价格上涨实现收入增长11.5%。 吉公整合进度低于预期、毛利率环比下降，低毛利、外购产品比例上升拉低整体盈利能力： 今年是公司收购吉公机械后的“整合年”，但由于旧有体系的惯性较大上半年公司厉行的成本节约措施并未收获显着成效，加上公路建筑市场持续低迷、产能利用率下降，吉公（沥青拌合设备）毛利率由去年底的约28.8%下降到上半年的19.7%。上半年吉公仅实现净利润178 万元，净利润率仅为4.2%。然而往前看，吉公二季度厉行人事整顿、严格优化采购体系，预计将从三季度开始显现成效，而预计下半年拌合站出口订单的回升也将提高产能利用水平，全年仍有望达到1,000 万元的利润承诺。此外，产品结构的变化（低毛利率的除雪产品占比提升）以及外购产品比例上升（吉林订单中的垃圾清理设备等）也推高了综合成本，上半年公司整体毛利率约为40.9%，同比下降约7.2 个百分点。 非经常性因素造成业绩短期波动，看好“国检周期”带来公路养护设备行业向上拐点，继续推荐：上半年公司财务费用与坏账减值准备合计比去年同期减少约1,200 万元，是造成业绩增长与收入严重背离的重要原因（拉低业绩增长约24%）。往前看，我们坚定看好“国检周期”的临近带来养护市场中期向上拐点，公司作为新型养路设备“隐形冠军”未来2 年将迎来快速成长期。预计下半年热再生机组的放量（全年预测4 台不变）及吉公管理改善将拉动公司业绩增速逐季上升。当前股价仅相当于20x 和15x2013 年和2014 年动态市盈率，对应于未来两年年均+40%的高成长性显着低估。继续坚定推荐，维持6 个月目标价25 元。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
