本期地产结算毛利率30.91%，较12 年微降4 个百分点，主要因为部分结算项目前期售价较低。报告期末预收账款区域分布，低毛利率区域占比减少，同时销售均价企稳，土地成本较12 年高点回落，预计未来地产结算毛利率将企稳。本期营业收入增速超过50%，主要是结算面积增长较快。营业利润增速慢于营业收入增速，因投资收益同比减少，净利润增速快于营业利润增速，因本期结算项目的少数股东权益占比下降。 销售稳步增长，市占率继续提高 上半年公司合同销售金额636 亿，全国市占率高至1.91%，并且在进入城市的市占率也不断上升。下半年可售货值预计约965 亿，中小户型占比依然很高，按照上半年七成去化率，预计13 年全年销售规模约1300 亿。 拿地稳健，开工积极 报告期内，公司拿地总地价161 亿，占当期合同销售金额25%，力度略有降低，从城市看，一二线城市占比较11、12 年增大。公司13 年以来仅新进入一个城市遂宁。公司继续深耕市场容量较大和需求有支撑的重点一二线城市，有利于提升销售规模以及稳定毛利率水平。上半年新开工854万平米，同比增20%，全年预计开工规模1600 万平米，保障未来发展。 预计13、14 年EPS 分别为1.50、1.88 元，维持“买入”评级 公司过去高成于一方面是自身快速周转，另一方面是借力资本市场。从公司目前的估值对应的潜在增速来看，公司股价存在一定的低估，此外从13 年下半年看公司销售增长较为确定。 风险提示 市场流动性缩紧；千亿规模带来的管理瓶颈。 |
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