上半年行业生产低迷，公司经营保持稳健：由于招标迟滞，2013 年1-6 月，我国铁路机车、客车、货车产量分别为413 辆、2,283 辆、20,938 辆，同比分别下降46.1%、36.4%、39.4%。公司上半年轨道交通业务实现收入24,688 百万元，同比减少26.5%，但通过成本有效控制，该业务毛利率较上年同期增加了6.5 个百分点，从而实现了净利润的基本稳定。 车辆招标启动，下半年有望实现高增长：2013 年8 月，中国铁路总公司启动了成立以来首次车辆集中采购，规模接近600 亿元，加上前期交付，全年完成1,070 亿元的车辆购置计划应已无明显障碍。结合招标和在手订单，公司下半年的铁路车辆交付有望实现良好增长，特别是动车组的交付量将显着增长，我们预测这将推动公司下半年净利润同比增长50%左右。 后续关注：在行业层面，我们关注铁路投融资改革的各项措施的落实，以及现代有轨电车市场的兴起。而对于中国北车，一方面积极通过技术研发，提高关键部件自制率，提升利润水平；另一方面在经营模式、提供综合解决方案方面也积极探索，例如前期与国家开发银行等签署的合作协议等。 盈利预测和投资建议：我们预测公司2013-2015 年分别实现营业收入106,835、123,000 和141,397 百万元，EPS 分别为0.401、0.461 和0.536 元，基于轨道交通行业发展前景和公司的核心竞争力，结合业绩增长情况，我们继续给予公司“买入”评级，合理价值为6.01 元。 风险提示：原材料价格如果出现大幅波动，将对在手订单利润率造成影响。 |
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