人福医药(600079) 事迹相符预期，***快速增进，定增即将完成

2013-8-29 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 631| 评论: 0|原作者: 吴斌|来自: 东方财富网

摘要: 　　业绩符合预期。人福医药2013 上半年收入和净利润分别同比增长21.9%和2.9%，EPS 0.42 元，扣除去年同期转让房地产项目确认投资收益4000 万元之后，扣非净利润同比增长23.5%，增速符合我们在中报业绩前瞻的预测。 ...

　　业绩符合预期。人福医药2013 上半年收入和净利润分别同比增长21.9%和2.9%，EPS 0.42 元，扣除去年同期转让房地产项目确认投资收益4000 万元之后，扣非净利润同比增长23.5%，增速符合我们在中报业绩前瞻的预测。毛利率同比上升2.4 个百分点，但费用率也同比上升2.3 个百分点，我们估计主要是业务结构变化：去年上半年公司还有房地产业务，今年已经没有房地产，但新增加了巴瑞医疗。单季度来看，第2 季度收入同比增长21.3%，增速环比基本持平，扣非净利润同比增长20.6%，增速环比下降7.3 个百分点。
　　宜昌人福保持较快增长，中原瑞德大幅增长。（1）宜昌人福上半年收入和净利润分别同比增长24%和20.3%，其中麻醉药销售额同比增长27.9%，仍然保持较快增速。新产品氢吗啡酮上半年贡献暂不大，但医院拓展稳步进行；（2）中原瑞德收入和净利润分别同比增长104.8%和283.7%，上半年批签发较多狂免，提升了毛利率，赤壁浆站投产后，公司将有3 个采浆站，采浆量明年有望较快提升；（3）巴瑞医疗上半年收入3 亿元，净利润7256 万元，同比增长28.3%（巴瑞医疗去年7 月份合并报表）；（4）新疆维药收入1 亿元，同比增长20.3%，但净利润890 万元，同比下降36.5%，我们判断销售费用开支较大；（4）葛店人福收入和净利润分别同比增长18.7%和26.2%；（5）美国普克专利药Epiceram 销售已经突破300 万美元，另有40 多个在研品种。
　　定增即将完成。公司近日已经完成定增询价和资金募集，正在等待证监会备案。我们估计定增价格在29 元左右，因此增发股份3517 万股，现有股本将摊薄7%。我们估计大股东参与比例20%，高于大股东目前16.9%的持股比例。
　　维持业绩预测和增持评级。暂不考虑定增摊薄，我们维持预计2013~15 年扣非前的净利润分别同比增长16%/26%/31%，EPS 分别为0.95/1.20/1.58 元。按定增价格29 元增发3517万股计算，摊薄后EPS 则分别为0.89/1.12/1.48。目前股价对应摊薄前13PE 35 倍，摊薄后13PE 37 倍，估值不低，维持增持评级。风险提示：麻精药品降价风险。

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