我们预测公司2013-2014 年的业绩为0.38 元和0.63 元，对应当前股价PE 为44x 和26x。我们认为公司处于拐点阶段，长期看好公司在军工进口替代的稀缺性，维持强烈推荐的投资评级。 公司上半年业绩低于预期，符合预告的增幅范围（-25%至-45%）。 毛利率有所下降，费用保持较快增长。公司实现营业收入25617.79 万元，同比下降0.92%；毛利率20.19%，同比下降3.07%；毛利率下降的主要原因为低毛利率产品占比上升和连接器及组件的毛利率下降，军标、半柔、稳相电缆的毛利率有所上升。销售费用率增长0.7%，管理费用率增长2.84%，财务费用率增长2.56%，三项费用合计增长1531 万元，费用增长的主要原因为军工产品的研发测试费用和销售快速增长、海外分公司发展初期的费用增长。 保理业务有进展，航空线束平台搭建完成，国际业务尚处开拓阶段。上半年保理实现业务收入111 万元，实现净利润73.9 万元。控股子公司神州航宇科技有限公司已经完成公司组建，航空线束业务平台搭建完成。泰国、巴西和印度等参控股子公司的业务尚处于开拓阶段。 下半年4G 建设高潮和军工业务规模化可期待。三大运营商上半年投资进度较低，随着中移动4G 招标展开和4G 发牌等临近，无线投资将迎来高潮，公司通信业务预计将进入满产阶段；军工业务的进入时间点虽然有不确定性，但长期进入路径较为清晰，下半年规模化可预期。 风险提示：中国移动订单延后；军工订单持续延后。 |
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