公司业绩高速成长，金融IC、社保卡、安全产品USBKEY 业务均实现高速增长。单季度数据看，公司单季度营业收入2.65 亿元，同比增长15.88%；归属于母公司所有者的净利润5275.6 万元，同比增长41.5%。报告期内，金融IC 卡累计确认收入1687.73万张（同比增长938.20%）；社保卡累计确认收入811.93 万张（同比增长121.32%）；安全产品USBKEY 累计确认收入195.38 万只（同比增长32.76%）。移动支付卡方面，公司双界面卡继续发卡，SWP 产品已经测试性供卡。 公司综合毛利率同比大幅提升，期间费用率水平保持稳定 公司综合毛利率同比提升，我们认为利润率水平有望继续提升。2013 年上半年，公司的综合毛利率为34.65%（同比上升3.08个百分点），单季度的综合毛利率为36.88%（同比上升4.61 个百分点）。此外，公司上半年期间费用率为17.57%（同比下降0.11 个百分点）。尽管金融IC 卡价格有一定下降，我们认为，随着公司生产效率的提升和单位生产成本的下降，公司整体利润率水平有望继续提升。 我们看好公司在金融IC、社保IC、移动支付市场的成长空间 我们预计，下半年金融IC 卡、社保IC 卡发卡将继续加速，公司相关业务将继续保持高速增长。国内各大银行已经全面进入金融IC 卡的批量发卡阶段，上半年，公司新增入围多家银行。报告期内，公司新增入围银行包括：昆仑银行、星展银行和浦发银行、农村信用合作银行（四川、江西、新疆、天津、山东、湖南、安徽、中山）、商业银行（兰州、成都、哈尔滨银行、宁夏黄河农村商业银行、贵州银行、赣州商行），公司目前正在加紧在农行和工行的入围工作。社保卡业务持续稳定增长，上半年新增山东新农保、河南社保、温州农信金融社保、四川（广安、南充、绵阳、巴中）社保、辽宁（鞍山、盘锦）社保。我们认为，随着公司入围更多的金融IC 和社保IC 招标，公司相关业务将继续保持高成长。 我们认为，移动支付卡产品线齐全，将成为公司新的业绩增长点。1）公司移动支付双界面卡继续发卡，我们预计下半年双界面卡的发卡量有望超预期；2）移动支付SWP 产品已经完成了在电信的测试，在联通和中移动的测试正在进行。目前SWP 产品已经在测试性供卡，我们期待批量供卡为公司带来新的业绩增长点。 投资建议 我们预计2013-2015 年的基本每股收益分别为0.45 元、0.64 元和0.84 元，对应市盈率分别为33.8 倍、24.0 倍和18.3 倍。我们看好公司业绩高速成长，维持“推荐”的投资评级。 风险提示 移动支付市场成长低于预期。 |
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