2013 年以来公司深化经营转型，加大新品研发，提升产品品质管控水平，公司产品力显着提升，空、冰、洗市场份额逐步恢复。上半年，实现收入463 亿元，同比增长18.7%。空调收入353 亿元，增13.8%；冰箱收41 亿元，增长44.7%；洗衣机业务收入37 亿元，增长31.2%。 7 月份后，高温天气催化空调旺销，公司7、8 月空调出货保持30%以上增长，冰洗出货增速也保持较高水平。目前渠道库存仍处在低点，预计下半年收入规模保持快速稳健增长，全年收入有望超预期。 （二）产品力提升，结构优化，净利率持续提升 2013 年上半年，公司综合毛利率23.2%，提升1.6 个百分点。其中，空调毛利率提升1.2 个百分点达23.4%；洗衣机毛利率提升5.1 个百分点达26.6%，冰箱毛利率增长2.7%达18.3%。冰洗毛利率大幅提升主要由于1）销售模式调整；2）产品结构优化，均价提升。 上半年销售费用率9.6%，提升1.1 个百分点，管理费用率4.4%，略增0.5 个百分点。综合形成上半年净利润26 亿元，同比增长18.7%，净利率5.6%，同比提升0.3 个百分点。 下半年新冷年后，公司还将持续加大新品投入，加速产品结构优化，通过差异化提高产品盈利能力。预计下半年公司盈利水平还将稳中有升。 （三）2013 年集团净利润增长有望超预期 美的集团上半年实现收入660 亿，同比增长14%。按整体上市口径，净利润42 亿，同比增长41%。净利率6.3%，同比提升1.3 个百分点。 上半年，小家电业务加大产品梳理，关停了5～6 个亏损项目，收入实现10%以上增长，利润增长超过60%。公司小家电推进“精品”产品战略，新品不断推出，凭借集团产业链优势，加快行业整合，未来小家电业务收入、盈利水平都有进一步提升空间。 集团整体上市方案已接近尾声，预计最快有望9 月份完成整体上市。整体上市有助于促进美的进一步规范运作，更好地发挥集团各个事业部之间的协同效应。7 月以来公司各项产品出货保持较高增长，战略调整效果明显，高端品、新品推出力度大，盈利水平持续改善，市场份额逐步回升，集团实现69 亿归母净利润确定性较强，超预期的可能性很大。 投资建议 预计公司2013、2014 年盈利预测分别为1.36 和1.70 元，给予“推荐”评级。 风险提示：下半年淡季终端需求不足。 |
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